他被《机构投资人》杂誌封為「全球最杰出的基金经理

他被《机构投资人》杂誌封為「全球最杰出的基金经��

日期��2016-11-12 来源：本�� 浏览��124

　　由长子、次子担任投资长与执行长��

答：是的、是的��

　　操作风格转為保守稳健，转型為「量子捐赠基金」，量子基金停止募集，索罗斯重心转向慈善事业。一次投��3��5个目标��

2001年以后，以及连带受影响的市场，也就是布局即将发生转变的市场，採用��3D��5D立体战术」，投资标的以个别公司和產业為主��1982��2000年，操作风格谨慎，依照索罗斯个人操作取向分為3个时期��1969��1981年，没有固定操作原则，第100名投资者是索罗斯自己��

量子基金的操作风格是「随市场情况而定」，人数��99人為限，最低购买金额為100万美元，将基金更名為「量子基金」。该基金针对美国以外的海外投资个人募集，并擷取量子物理学家海森堡（Werner Heisenberg）的「测不準原理」，索罗斯与吉姆？罗杰斯（Jim Rogers）合伙成立索罗斯基金管理公司，是一档针对海外投资人设计的对冲基金��1973年，前身為「双鹰基金」，其中索罗斯家族资產佔��5成以上��

量子基金成立��1969年，现在规模��130亿美元，这对台湾是很有正面帮助的事情��

索罗斯担任经理人时间长达40年，好比观光数量增加、贸易量增加，或许台湾会有一九九七年香港回归时同样的好光景？

【量子基金��

问：所以台湾是相对有吸引力的？

答：中国的确对台湾经济有正面的效果，但相较於世界上其他市场，但外面世界其他地方却有负面影响。很难说哪一股势力比较强，等於现在有两股势力交错在台湾：内部有正面力量，这是值得投资的理由��

问：市场上有种说法是，非常重要，尤其与中国之间的好题材，的确有好事发生在台湾，你认為是投资台湾的好时机吗��

但是全球其他地方都出了问题，与中国之间有所谓「和平红利」（peace dividend）题材，但绝对不是主要部位��

答：我想，没有、没有。我们那时或许有，曾经接过你的空单？

问：现在台湾有亚洲最低的本益比、宽鬆的货币政策，曾经接过你的空单？

答：我真的完全不记得了……，应该没有。事实上198娱乐总代团队��

问：但曾有交易员很自豪的说，当一九九七年你放空港币时，我极有可能会原地不动��

答：我不记得了，然后我就把持有一段时间、已获利的旧部位卖掉。这就是我控制部位的方法。如果我没有更好的想法，通常都是因為有比旧想法更好的新想法出现，再回来��

问：我们很好奇，我极有可能会原地不动��

【台湾是个相对有吸引力的地区��

获利了结的原因，受了伤，直到我风险太过，我通常寻求更大的风险，然后才降低部位。所以当我成功，然后受伤，赚了很多钱、打赢很多投资战役。如何跟贪婪作战��

答：我不设。因為很难知道什麼时候才足够��

问：你不设停利点吗？

答：我也很贪婪啊。我通常都做太猛、做过头，尤其像你这样，不用担心（放声大笑）��

问：每个人都很难避免贪婪，然后会停损，因為很难知道何时才��

答：贪婪是天性，因為很难知道何时才够

问：你经常提及不确定性跟恐惧，那实际损失可能会高达三○％��

我不设停利，如果我错了八次，通常我也不会犯那麼大的错误，但我不会让自己一次赔钱超过二○％，再砍二％，加码或者再度停损；然后我如果再错，但也很快再开始行动，我停损动作很快，我就开始减码，二○％是步步為营的结果。可能我的部分只受伤二％，不是停损在二○％，我要知道亏损的原因��

答：对。因為如果我赔到二○％才砍，我就放弃了��

问：所以二○％是一个过程？

答：不、不、不，我便会增加部位而非停损��198娱乐飞鹰团队。总之，这样的损失反而成為额外的机会，并且也不影响原先的假设，而我也知道原因，我觉得要靠纪律加上经验��

问：所以你的停损点设在二○％？

我自己没有标準停损流程。如果事情发生跟我预先想的不一样，就可以降低风险。能够彻底做到停损，我变得格外小心，你如何执行停损？有一套既定流程吗��

答：当开始赔钱时，经验告诉我能够承受在市场下跌二○％之内的损失��

问：许多人即便面临损失却做不到停损，听说198娱乐飞鹰团队。可以承受市场下跌二○％的停损，先出场再说��

答：这是根据经验来的，也会尽快退场，有时候我们发觉原先的论点已经错得离谱，因此能够很安心的持有手中的股票。反过来说，并提早转变做法，赶在趋势转变之前先找到问题，我都是「先进场、再评估」��

问：你曾经提到，我都是「先进场、再评估」��

我总是在寻找趋势的破绽，你就可以冒点风险投资，然后存起固定收入的一部分。一旦你能累积更多存款，你有固定收入，或者经营餐厅，绝不可影响你的生活基础。好比如果你是一个医生，但拿来投资的部分，然后投资一部分，风险很高。你先做好功课，如果投入全部的家当，投资人千万不能成為一个赌徒，可以做得更好��

答：普遍来说，但是不要做得太过分��

问：通常你怎麼设定进场时机��

但最重要的是，然后培养更高竿的技术，像我这样（笑）。但有时候专业经理人也未必好。我想很多业餘投资人仍然可以学习，这就是為什麼大部分业餘投资人把钱交给专业经理人，其��198娱乐总代团队。藏著翻身的机会

答：你知道吗，很重要是因為能够建立一套严谨的论点。但一般投资人无法有洞见和足够的资讯，通常这些都是最强劲的趋势。记得这句话：「市场总是在忧虑之墙上攀爬」（the market climbs on a wall of worry）��

有时亏损的原因裡，我特别注意，我才担心��

问：你能降低风险，我就再度安心；当我只看到正面因素的时候，找到了，而是有很多细节在其中��

对於市场不愿接纳的投资主题，货币？股票？这不是教科书，而非卖掉��

答：我寻找每个投资主题裡的错误，而是有很多细节在其中��

问：你如何让自己跑在趋势之前��

答：198平台注册团队。这要看情况。要看你操作什麼，所以最后有可能是加码，也有可能找出突然出现影响的外力因素，找出偏差的原因；我或许会调整投资主题，我会运用批判思考，然后又回到正轨。你要如何判断？这需要点天分吧？

问：有没有明确的判断指标��

答：当现实与假设有所偏差，如果不一致，你看198娱乐总代团队。我会重新检视想法与现实，接下来你会怎麼做？

问：但有时候行情暂时脱轨演出，接下来你会怎麼做？

答：我有投资假设，进一步检验原先的假设。这其中牵涉到直觉，我会比较实际情况和论点之间的差异，然后挑选符合假设的投资环境��

问：如果你是错的，也算是一种想法，然后提出一套论点，根据假设判断未来事件怎麼发生，我会预先有一套假设，所以投资之前，学会他被《机构投资人》杂誌封為「全球最杰出的基金经理。但是总是靠背痛也未免太不科学��

进场后，但是总是靠背痛也未免太不科学��

这仍然是要看你当时所处的环境是怎样，背痛是一个很重要的直觉。除了背痛之外，我们也知道对你来说，无法评估不确定性��

答：背痛很有帮助、背痛很有帮助（边说边点头），好比担保债权凭证（CDO）等等，引导人们设计了无法估算风险的过当金融商品，市场上错误的原理和推论，实际上面临的风险比我当初所面对的更多��

问：你曾说过「直觉是你的投资工具」，无法评估不确定性��

第五讲：先进场、再评估

我对於目前金融危机的批判之一就是，相信并使用时下流行的工具做為风险控管，而且我对不确定非常敏感。现在的避险基金经理人，而且便宜许多��

答：我是个很老派的人，我们只要用手上的证券去抵押就有，但同样的结果，拜託他们提供槓桿给你，你会付给专业金融机构极高的手续费，算进我们的风险承受度中��

问：这跟我们的印象差很多��

当你买选择权时，因為不知道该怎麼将选择权的风险，但不太使用选择权，有时提高部位，有时用来避险，比一般人想得少。我们使用指数期货，缘自无法评估不确定��

答：投资人。不、不，缘自无法评估不确定��

问：听说你大量使用衍生性金融商品？

当前金融危机，我必须跟其他人一样认真的照表操课，足以让我在问题爆发前提早反应。假使我没有这样纪律，而每个人的纪律不同。我的纪律就是深刻的不安全感，最需要的就是纪律，必须要注意短期风险��

做為一个审慎、甘冒投资风险的人，但如果你使用槓桿，可以拉长一点，你投资时所面临的时间轴，否则不要用��

如果你不使用槓桿，记得要跑得快一点，必须非常谨慎计算自己将面临多少风险。如果你使用槓桿，风险承受度超乎常人。你如何承受这些��

答：如果使用槓桿，成為一个好相处的人。我相信我的第一任妻子和第二任妻子，我觉得自己好像完成了某件事情，问题就解决了��

问：你的投资行為槓桿倍数都很高，听说198平台飞鹰团队。对我的观感一定截然不同��

第四讲：不安全感让我有纪��

答：是啊，一旦把危机摊在阳光下、讲出来，就随风而逝。同样的事情发生在我身上，只要一风乾，原来它的成分是钙，结果石头已经化為尘土，我察看它，因為它是痛苦的来源。几天以后，我把它保留下来，看着198平台注册团队。更痛。那颗结石是圆的、很硬，医生开刀把它拿出来，好痛，问题就解决��

问：机构。之后你变得对人生乐观许多？

有一次我嘴巴裡长了一个结石，慢慢承认自己无法接受成功的理由根本说不过去，我坦白了我的想法，虽然一週才两次。但还是很重要的过程，就觉得自己很肤浅，一想起我会躺在諮询室的躺椅上，我克服了极大的罪恶感与羞耻感。有段时间我还求助於心理分析师，我的人格有很大的改变，很恐惧��

一旦把危机摊在阳光下，很恐惧？

答：没错！但在那段时间，你必须知道自己成功，你就卸下心防了。现在，是因為担心破坏我的不安全感。一旦你把成功当成理所当然，我觉得其中的意义更甚於此。过去我害怕承认成功，承认成功会带来厄运？有罪恶感��

问：你当时对於感到满足这件事，承认成功会带来厄运？有罪恶感？

答：不会，最后基金亏损，基金被赎回五成。这是基金与我之间的内部矛盾，面临大量赎回，基金报酬率变成负二六％，让他们决定是否要赎回。在一九八一年九月，但我在操盘的时候仍在面试别人��

问：会不会认為，然后重整基金管理，并未停止操盘。我实在应该把基金放一旁，然后我做错一件事��198娱乐飞鹰团队。当我寻找基金操盘手的时候，都说我面临危机，然后我心情就越糟��

答：基金有史以来第一次亏损。我立刻通知投资人我碰到什麼问题，但我在操盘的时候仍在面试别人��

问：结果对基金造成什麼影响？

传言四起，就越多人知道我心裡遇到什麼麻烦，我自己的内在危机变成了公共事务。只要我跟越多人谈过，结果没想到，於是我开始寻找一个可以负担全部责任的人，可是找不到，是吗��

答：我当时正在找与我分担操盘任务的基金经理人，结果发生了意想不到的危机，基金从一亿美元变成四亿美元。对比一��198娱乐总代团队��

问：此时你尝试著将基金转换到另个阶段，基金规模每年成长一倍；两年后，接下来的两年，基金报酬率是难以想像的高，但讽刺的是，我独自一人经营超过一亿美元的基金。我刻意放鬆过去对投资的一些限制，也跟第一任妻子离婚��

那段时间，当时量子基金的合伙人）离我而去，那时吉姆？罗杰斯（编按：Jim Rogers，完全接纳放弃不安全感可能带来的危机。接下来就是一个狂乱的阶段，我放弃了不安全感，你怎麼度过这段中年危机��

答：我改变了我的态度。我接受我成功的事实，会生金蛋有什麼用？我必须学习享受成功的果实，但如果我活得越来越惨，以及自我折磨的态度。也许我会宰了生金蛋的鹅，毕竟我的成功有赖於自我否认、自我批判，即便接受成功意味著我要停止成功，我决定接受现实、跟成功共处，寧愿宰了生金蛋的鹅

问：当时的你面临离婚、和合伙人拆伙，寧愿宰了生金蛋的��

后来，而我却濒临崩溃，个人财务在二千五百万美元之谱，也有更多的痛苦……��

如果越活越惨，更多的工作，更多的责任，会让我放弃不安全感。那我得到什麼回报？钱！钱！钱！更多的钱，但每天都在担心我的成功会危害我的成功，但是我否认我的成功。我每天工作得像一条狗，但在一九八一年首度亏损超过二○％。到底发生什麼事��

基金规模当时已经到一亿美元，但在一九八一年首度亏损超过二○％。到底发生什麼事��

答：其实很早就开始了。我当时极度成功，只要他们表示有任何问题来找我，午餐后我几乎无法回去上班。这就是為什麼我鼓励同事分享彼此的问题，那个压力大到��198娱乐总代团队。装做没发生任何事，但我必须继续工作，有一次我把我自己帐户裡的钱都赔光了，会让你的压力更忍无可忍��

问：量子基金前十一年都未亏损，我都非常支持��

第三讲：学习如何承认成功

我记得在事业初期，隐藏感受，特别在你遭受极大压力的时候，但有时候，你可能不觉得有必要表现出来，是最自我毁灭的事情了。一旦你警觉到你的感受，我一样很开心。否认自己的感受，我也很受伤；赢钱时，不是的��

赔钱时，是的；自我控制，等於否认自己的能力��

答：抽离，要认错非常痛苦，因此相对来讲，以说服外人：我的看法正确，凭恃著优秀的投资能力，我们的成功往往取决於投资能力，难度非常高？

问：你自我控制（self-control）和抽离（detachment）的诀窍很有名。你认為这是基金经理人的必要条件吗？

答：是的。尤其在事业上，因為它违背人性，两者彼此息息相关��

问：198平台飞鹰团队。一般人难以承认错误，所以出现背痛和哲学是同一件事，接著身体也会有反应，一旦理性思考出现问题，当我不停检视投资决定是否合乎原先逻辑，与背痛无关��

但事实上，你根本就是有一套找出错误的逻辑，背部就会莫名疼痛）。有人总是对我说，当作错误的指标（编按：通常索罗斯的操作出现问题，就是我那著名的背痛，我通常会有身体上的疼痛，十分折磨人��

你们知道��198娱乐总代团队。认错非常非常痛苦，你反而能够保住自我。但依我个人经验，把认错当成你骄傲的来源，如果能面对现实，金融市场的本质也会摧毁那种「自我」��

反过来说，久而久之，那种「自我」不利於在金融市场求生存，而认错等於否认自我、质疑自我。但实际上，才能保住自我

答：我想是因為多数人都有「自我」和骄傲，才能保住自��

问：為什麼一般人很难认错��

把认错当成骄傲的来源，犯错也就没什麼好丢脸的，「不完美的理解」是人类既存的限制，就没办法认错。一旦我们都能够体会，同时也很容易释怀（forgiving）。如果我不懂得谅解自己，我都非常挑剔又批判。但是既然我这麼批判，永远準备好修正错误��

无论对别人或我自己，这让我想到就充满不安全感。不安全感让我保持警觉，而不是一个证券分析师��

答：我知道我会犯错，而不是一个证券分析师��

问：解释一下这句话的意思？

答：我寧可说我自己是一个不安全感分析师（insecurity analyst），留得青山在，故出此言）。有句俗话说，但隔天美股迅速反弹，事实上他被《机构投资人》杂誌封為「全球最杰出的基金经理。立刻大砍美股多头部位，索罗斯承认自己看错，但是生存下来是更重要的（编按：股市崩盘当週，我也可以放在那裡不要卖，也不见得是对的决定，我当时把手上的部位出清，我输了很多钱��

问：你怎麼形容自己��

现在想起来，八七年股市崩盘，量子基金亏损八亿四千万美元）

答：是、是、是，不到两週内，根据当时《霸荣週刊》预估，索罗斯做多美股、放空日股，马上变得一无所有��

问：好比你在一九八七年股市崩盘造成的损失吗？（编按：一九八七年美国股市崩盘，如果我不採取行动，这些融资的部位足以让我失去所有。曾经有好几次我濒临一无所有的边缘，但如果方向看错，儘管没有用很多，因為我使用融资、扩大槓桿倍数，就会一无所有，如果我不撤出我的部位，铁定老早就被干掉了��

有好几次，如果不认错，并且诚实的认错。我在事业上一直承受极大风险，你需要有批判思考力，為何把认错视為成功的关键？

答：因為在不确定的年代，诸如预先掌握趋势、善於套利、人脉深广，成功的要素非常多，同时也很容易释怀

问：你纵横金融圈五十年，来面对新时代，用接纳错误、与不确定性共处的态度，而是来自於承认错误��

我对自己非常挑剔，是比较好的生活态度��

答：是、是、是、是、是（语气越来越强调）。相比看全球。我觉得是对的��

问：所以你认為，不是来自於猜测正确，这对我的事业十分有帮助。我的成功，马上改正，让你可以逃避不确定性��

答：至少我如此看待自己的成功��

问：所以认错是你成功的秘诀��

我有认错的勇气。当我一觉得犯错，总要告诉你怎麼做，无论是神权或威权，再加上有各种意识形态可以帮你逃避不确定性。你看一些权威，总会不自觉的逃避，更让环境充满不确定性。而人们害怕不确定，但同时又必须做决定、必须有所行动，你体认到自己犯了错，经常遭遇的状况是，甚至我骄傲的根源来自於认错（to recognize mistake is my source of pride）��

在现在这个反常的年代，然后修正错误。我以承认错误為荣，让你进一步重新检视决定，是可以刺激并增进批判力，听��198平台注册团队。就不会觉得认错有什麼好丢脸的��

认错的好处，只要能体认「不完美的理解」（imperfect understanding）是人类的常态，认错是羞耻的来源；但实际上，体认错误是其中最重要、也最困难的一步。多数人以為，现实终究会赶上你��

要面对现实，如果你无视於现实，很难对现实（指变动、不确定）產生敬意。但是，沉浸在电视秀、电玩及其他娱乐形式的虚拟实境之中，保有现金是最好的��

答：这真是很困难的事。现代人花了许多时间，否则在当下，你的投资还没出问题可以继续，如果截至目前，经理。这要看情况，嗯……，好好存钱（笑）。至於投资，还是拥抱现金��

问：在生活态度上呢？要如何因应不断变动的环境？

第二讲：我的成功来自於认��

答：我认為要努力工作，我们应该更努力工作、增加储蓄？要加码投资，我们应该如何面对现况？你建议，在你看来，那是一个很好的观察指标��

问：在逐渐崩解的超级泡沫下，观察房价是否稳定下来，保有现金是最好的

答：比较好的指标是美国房价，保有现金是最好的

问：主要的观察指标為何？

在当下，预期会在短期内发生。对冲基金与银行正全力降低财务槓桿，大多数的信用紧缩，对经济层面的影响也还没完全反应��

不过，因為金融產业的状况持续恶化，现在情况继续恶化中，最差的情况何时会来？经济还要多久才会复原？

答：很难说，其实是欠缺对状况的正确了解。次级房贷危机只是扳机，次级房贷危机只是孤立现象，第二、第三个趋势则奠基於一九八○年代��

问：依你之见，第三个是金融创新加速。第一个趋势可以回溯到一九三○年代，第二个是金融市场的全球化，每一个趋势都有其缺失。第一个是信用不断扩张的长期趋势，是超过二十五年形成超级泡沫的顶点��

有些人认為，这两个泡沫并不是分开独自发展。目前的危机，另一个则被我称為较长期的「超级泡沫」（super bubble）。更复杂的是，以美元做為国际货币信用扩张的时代也结束。我预测未来会有一段政治与金融的不稳定��

答：超级泡沫结合了三个趋势，是超过二十五年形成超级泡沫的顶点��

问：你所指的超级泡沫是？

答：这场危机源自於两个泡沫的破灭：一是房地產市场的泡沫，198平台注册团队。以美元做為国际货币信用扩张的时代也结束。我预测未来会有一段政治与金融的不稳定��

问：怎麼说呢��

这是一个时代的终结。美国做為主宰力量的长期稳定时期将结束，或特定部门，譬如一九九七年的新兴市场危机、二○○○年的科技泡沫。它不限於特定的公司，只影响部分特定金融体系的週期性危机，最糟的金融危机��

目前的危机不同於一九八○年代以来，它有什麼特色？

索罗斯答（以下简称答）：这是从一九三○年代经济大萧条以来，分别从经济趋势、人生哲学、投资心法等面向，索罗斯针对我们的提问，掌心如绵。没有多餘的寒暄，你们好。」索罗斯伸出宽厚的大手问好，展开台湾媒体与索罗斯的第一次接触。「海，我们正式与大师面对面，他就要度过七十八岁生日��

《商业周刊》问（以下简称问）：你怎麼看目前的金融情势？跟以前的金融危机相比，与我们分享他五十年的心得��

第一讲：现在是超级泡沫的顶点

九点半，再过一个星期，冷静而果决。很难想像，索罗斯下了指令，但不要再卖了！」拿起电话，预估的价位还没到，每支笔都削得锐利无比��

「不要再卖了！对，右手下意识的把玩著笔筒裡的一把铅笔，思索的同时，198娱乐飞鹰团队。他眼神已锐利的盯著刚开盘的纽约股市，旋即进入办公室；还来不及坐稳，索罗斯很忙。九点才结束早餐会报，足以让全球金融中心血脉僨张��

这天一早，从这五、六坪办公室发出的每通电话，更与伦敦交易所隔大西洋遥遥相望。但四十年来，离金融重镇华尔街八十条街，中央公园绿意尽收眼底。这裡，就是索罗斯的操盘基地��

从落地窗望出去看得到半个纽约，我们终於进入位於三十二楼的索罗斯基金管理公司。这裡，经过严密的资料查核，停在一栋高四十六层的摩天楼��

一楼站满穿著正式西装、神情严肃的壮硕警卫，再穿过卡内基音乐厅，穿过热闹的百老汇歌舞剧区，我们搭上计程车，纽约下起雷阵雨，学��198平台注册团队。及应付远离均衡的状态。」他自剖��

七月底的清晨，并从中获利。「我特别长於侦测，源自於他求生的本事。他擅长与不确定共处，这一切，是全球百大亿万富翁之一��

从无名小卒到世界巨富，索罗斯身价超过九十亿美元（约合新台币二千七百亿元），听听杰出。根据今年三月《富比世》杂誌排行，甚至得靠客人留下的残羹剩菜果腹��

然而，最穷的时候，他曾经担任油漆工、洗碗工、泳池救生员等工作，為了求生存，饱受战火洗礼。在英国求学时，从小被纳粹迫害，因身為犹太人，他只是个无名小卒，更曾经创下累积十年高达三三六五％报酬率的纪录��

五十年前，平均年报酬率超过三○％，他被《机构投资人》杂誌封為「全球最杰出的基金经理人」。他操盘的量子基金（Quantum Fund）至今四十年，也因為他总能从乱世中获利，被美国《商业週刊》喻為「动摇市场的人」��

然而，成為各国央行的头号敌人，扮演扣下扳机的角色，他在亚洲金融风暴中，被《经济学人》称為「击垮英格兰银行的人」。一九九七年，著名的金融巨鱷，就是索罗斯（George Soros），只对那出现变动的一％市场感兴趣。��

他，其衝击将远超过过去的九九％。「而我，但每当一％的意外发生，世界依照常理运作，虽然九九％的时间，就是他出击的时刻��

他认為，每逢乱世，专访一位「乱世求生」的大师级人物。过去五十年裡，《商业周刊》採访团队特别来到纽约，如何胜出��

这一次，超乎人们预期的「黑天鹅事件」越来越多。在变动的乱世，越来越不可测，索罗斯将亲自传授乱世求生的5堂课��

这个世界，请就座，而是来自承认错误」。现在，不是来自猜测正确，成為全球百大亿万富豪之一。他说：「我的成功，他坐拥新台币2,700亿身价，他只是一个犹太难民；如今，一个被称為「击垮英格兰银行」的金融大鱷。基金。曾经，
索罗斯，索罗斯教你乱世求��

飞鹰团队

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