乐视整个生态进入第二阶段

乐视整个生态进入第二阶��

日期��2016-11-14 来源：本�� 浏览��59

乐视网于11��9日上午举行投资者互换会，约请投资者与公司管理层面对面互换，解读乐视网进一步的战略举措以及投资者体贴的其他题目。。乐视网CEO贾跃亭现场除了回应乐视确实生计资金链题目，并表示乐视绝不会委身于任何一个第三方，以至间接喊出了“乐视要么伟大，要么去世”��

会上，乐视董事长贾跃亭表示，将在目前上市公司视频、电视、云三大业务的基础上，增加open eco，变成四大业务。“这次不是战略调整，战略方向、中央价值观、梦想使命、商业形式、三倾覆两抢先政策，这些都不变，变的是战略杀青节拍、政策和方法。��

贾跃亭表示，接上去的元气?心灵会更多放在非上市公司，当非上市公司体系的业务进入到成本高速增永恒后再放入上市公司��

�� &nbaloneyp;乐视生态战略提进步入第二阶��&nbaloneyp;��

贾跃亭以为，乐视的第一阶段任务已经完成，云、超级电视子生态已经慢慢进入到发作阶段。“下一个改革的方向，有可能是我们在美国设立的这种形式，这是和上市公司相关的话题。��

“这个改革的拐点所带来的机遇是雄伟的。这个方向，一年前我们初步全力推行，只不过把这个形式在美国先做尝试。从美国来看，不只抵达我们那时想象的形态，以至是远超预期的。原来是希望能够��6-12个月内引入中国，但当今客观环境变化，我们的生态战略提进步入第二阶段，其中就包括我们的形式关闭业务。��

贾跃亭表示，超级电视也已经成为行业绝无争议的第一，销量在500-600万台左右。固然当今行业第一销量是700万台，但实际上，与乐视超级电视相比是不够的，他们的销量中更多是小屏，而在成效和配置上，更是和乐视超级电视无法相比��

他揭穿，乐视电视更多的是40寸以上的电视，对手产品从真正的智能和职能与乐视完全不是一个等级。智能电视领域有价值的��300-400万台，第一名、第二名加起来的低价值用户不及乐视电视多，而ARPU值也是量级上的差异��

乐视视频在过去一年当中增速有所放缓，贾跃亭注明称，这和行业的发展阶段和乐视自身的技能有关联。网络视频业务首要靠的是形式，所以它是真正资源驱动性的业务，而不是真正的靠技术产品体验或者靠互联网形式驱动的。“在目前视频网站就四家，就是BAT+乐视，乐视在视频网站存活到即日做了很多不一样的事情，和生态战略、差同化战略以及抢先的上风密不可分。��

乐视提早一年进入到生态第二阶段，贾跃亭称经营政策也发生了很大改变，对生态战略大的方向没有影响，但是对战略的速度和杀青方向会有影响��

“若是资金没那么重要，没必要把战略提早，完全没关系获取低价值用户或者相当优良的体验达成之后再做这一步，也不见得是好事。通过尽早的商业化获取更大的非硬件的支出和非硬件的价值，或许对整个生态的反推力也是相当强的，这是大约乐视上市公司从战略、经营形式上的中央点。”贾跃亭这样注明战略提早与商业化的关联��

�� &nbaloneyp;关于全球化：不只是华人，乐视要进入支流市��&nbaloneyp;��

谈及全球化与生态化反的题目，贾跃亭表示：“一个全球化的公司，资本布局也必需全球化。不同资本市场之间，互相互推的作用也是相当大。很多投资人说不希望我们去美国上市，而是都放在中国。但岂论是从很久目的来说，还是A股市场对上市公司盈利央求条件的划定，都决意我们不能只在A股上市。��

“用户之间的化反也是好多层面的。若是我们能打通全球供给链资源，那么和全球化公司的竞争、尤其是供给链上的竞争起到相当雄伟的作用。”研发技能上，贾跃亭表示这种化反的助力也是雄伟的，乐视正在制造全球化的研发体系，将迅速衍生至手机、电视、视频以及AI领域��

不过，贾跃亭也认可乐视全球化当中“走得太快”。此前，贾跃亭在接纳腾讯科技独家专访时也表示，乐视同时美国、亚太、印度和俄罗斯市场全线进入，组织技能没跟上，招致非上市公司旗下业务“潜力昭着乏力”��

“外部传言很多，有一些是竞争对手鼓舞吧……我们要想在全球获得得胜，为全球用户获得价值，我们必必要成为真正全球化的公司。另外，我们的产品、尤其是uMax85这样低价值产品的需求，是远超我们预期的。美国是一个低价值、高报答的市场。��

“我们并不是只想进入美国华人市场，恰恰相同，我们要进入的是一个最支流的市场。”贾跃亭��85寸的uMax85电视举例，“美��85寸电视全年销量四五千台，而在中国一千台都没有，我们这次的预定量抵达��1000台。而真实置备意向的那天涌进来的就有5000-6000人。证明美国是真正的低价值市场，美国低价值用户的获取会乐视进步自身的价值技能、产品竞争力、品牌的竞争力，会带来雄伟的反推的作用，也证明了去美国是正确的，其次也是有技能去美国的。��

�� &nbaloneyp;回应外界质疑：我是全世界最穷的CEO&nbaloneyp;��&nbaloneyp;

关于最近针对乐视的种种质疑，贾跃亭回应：对非感性的质疑，并不是特别在意，乐视一直在这种环境中发展，这次变乱确实是有对手在鼓舞，但是对乐视来说不是最重要的，对乐视来说，用结果来回应这种质疑，是最好的打击。“股东也不消在意各色各样的各种言谈。��

过去几周，乐视麻烦延续。乐视手机传出拖欠供给商货款动静，乐视商城用户预定手机不能及时发货，而乐视网股价近期也遭遇下跌��

贾跃亭说：“他人都说守业板的老板吃香的喝辣的，但是我实际是全世界最穷的CEO，最穷，没有之一，我把我所有的钱都投入到乐视生态体系当中，我当今住的房子就是一个不��200平米的房子。我希望把所有的资金，元��?心灵投入到乐视生态的事业中。��

“只消乐视全部的团队齐心协力解决这个题目，这也不会是最大的题目，目前已经完备了一切可能盈利的技能，但是融资技能还是相当的缺陷。��

对待乐视形式的质疑，贾跃亭称，“乐视这种形式固然当今遇到长久的困难，但是真正深度研究的人会发现乐视已经远远超越中国任何一个公司，不只仅在战略布局，不只仅在头脑和理念以及价值观。”他以为，乐视“末了能不能成，有可能会死在得胜的路上，那么考验的是团队执行力、资金技能、组织技能等等。��

贾跃亭征引外媒对乐视的报道称，“LeEco进入美国对美国支流媒体造成了极大的震撼。他们没有想到中国的公司会反攻到美国去，而且并用不同的方式，他们以为中国的企业都是跟随者、剽窃者，很难做出大的创新，最多是行使层面的创新。”据他先容，美国媒体对乐视相当关注并且相当守候��

贾跃亭：首先表示很道歉，最近阐扬不是很完全，但每一次低谷都是乐视下一次洗手不干或者凤凰涅盘升华相当好的时机，任何一个企业的发展不会无往倒霉，乐视发展确实遭到了一些短期的困难，但是更多的是非上市公司体系的困难，对上市公司目前整个大的战略方向以及战略杀青节拍、政策到运动计划以及执行的结果，我们以为还是相当相当好的。只不过在全部乐视生态当中，由于若干好多会受舆论上或者是其他方面的影响，对股价的颠簸多一些，但是我们深信在将来应当会有很好的让行家自满餍足的股价结果��

「筹商互换环节��

投资者：作为2010年就持股的私人投资人，最近一次危机我提三点主见，首先，外部信是重大战略调整而不是资金链的题目，通过资金链的题目促使全员举办大的调整。乐视生态是上市业务、非上市业务以及汽车环环相扣，对估值发生很大变化，希望没关系开展业务和合作同伙的Ptechniquey��乐视整个生态进入第二阶��。还有投资者的Ptechniquey��

第二，贾总在外部信里已经提进去，要聚焦第二个战略调整。所以我们提出很多期望，期望首要是关注中央竞争力的题目，我们看乐视视频，资金回来形式要发作。很多战略合作项目，和海康、大华、重庆卫视的合作，将来把一些新晋项目举办推进和考核。投资人受环境的题目一拖再拖，很多项目没关系加速推进，以上市公司为中央，乐视网在A股上市要有益有弊，倒霉的是自媒体在延续地黑��

第三，对自媒体，能否要起诉？

贾跃亭：关于第一个题目，我以为你的提倡相当好��

第一，上市公司年度股东大会没关系鉴戒巴菲特的股东大会，办得越发互联网化和生态化，意义是相当重大，是一年一度没关系深度互换的时机，希望没关系尽快推行，拿出末了确定的计划��

第二，关于战略调整。外部信中已经写的相当清楚，这次不是战略调整，战略调整更多是方向性调整，外部信中特地强调的是变与不变，中央价值观、梦想与使命、商业形式、三倾覆两抢先都不会变，变的是战略落地的节拍、杀青的节拍和战略杀青的方法。假使是战略杀青节拍的调整，要和投资者有提早沟通的渠道��198娱乐代理。或者最最少有这么一个流程，希望证券部尽快就这个题目拿出计划，我们也在延续的擢升不够之处��

关于上市公司的元��?心灵题目。在过去两年当中很多元气?心灵放在非上市公司体系，非上市公司体系对上市公司来讲也是异样的重要，上市公司对非上市公司的反哺作用，从业务推进和财务数据没关系看进去作用在逐渐显现，而且将来作用会越来越大��

由于中国上市公司的制度，进入盈利高速增永恒会探究拿到上市公司。假使如此元��?心灵应多放在上市公司，不单单是头脑上的调整，更重要的是客观条件也决意了当今应当把元气?心灵往上市公司放一些，客观条件是整个全生态的布局，生态战略的第一阶段已经完成。我的元��?心灵首要放在战略、组织、产品，在过去两年当中更多的是生态战略第一阶段，而上市公司的战略相当幼稚、安静，所以我会在新的战略方向——创新方向，放的元气?心灵会更多一点��

上市公司的三大中央业务，第一是云，第二是乐视视频，第三是超级电视子生态。云和超级电视子生态都是绝对来讲比力新的子生态、子战略，已经进入到慢慢发作阶段。而网络视频是最老的业务，也就是乐视视频，是全球成立最早的视频网站之一，到当今已经12年的时间��12年的时间里商业形式素来没有变过，从最早的正版免费，到即日为止也是正版免费、广告��

这个产业发展到即日又到了改革时刻，由于长达十年时间已经完成了一个周期和轮回，下一个改革的方向有可能是乐视在美国设立的形式。这是和上市公司相关的信息，真正的全球的视频网站的方向究竟在哪里？将来在哪里？是不是会进入到改革的拐点？我以为应当是，而且这种改革拐点所带来的机遇也是相当雄伟的。究竟哪种方式引领改革方向，在一年前全力筹划并推行，希望把这种形式在美国做尝试，目前美国转机来看，不只仅抵达了那时想象的形态，以至是远超预期的。原来是希望能够在将来的6��12个月内把形式引到中国，由于客观环境的变化，生态战略将会提早近一年进入到第二阶段，其中就包括了Content Open Eco这件事，这是战略级的调整之一��

将来上市公司将会由三大业务变成四大业务，会增加Open Eco这项业务。但是Open Eco必要好的形式。希望通过乐视再一次商业形式的创新，以至技术的创新，能够带动全球网络视频进入到下一个时期。对待云和超级电视来讲，乐视云是世界上最大的视频云，常常去美国、印度、欧洲出差的人投资者应当感遭到，全世界的视频体验远远不及乐视视频体验，这恰恰是生态闭环带来的产品创新和技术创新��

在超级电视方面，是万万的智能电视的行业之一，本年的第一名会��700-800万台左右，乐视本年的销量会��500-600万台左右。第一名的700万台和我们的500-600台的质量比是天冠地屦，他们更多的是小屏，40寸以下，是低端用户或者非互联网用户。乐视电视更多的��40寸以上的电视，从真正的智能和职能完全不是一个等级。智能电视领域有价值的��300-400万台，第一名、第二名加起来的低价值用户不及乐视电视多，而ARPU值也是量级上的差异��

乐视视频在过去一年当中增速有所放缓，和行业的发展阶段和乐视自身的技能有关联。网络视频业务首要靠的是形式，所以它是真正资源驱动性的业务，而不是真正的靠技术产品体验或者靠互联网形式驱动的。在目前视频网站就四家，就是BAT+乐视，乐视在视频网站存活到即日做了很多不一样的事情，和生态战略、差同化战略以及抢先的上风密不可分。在过去的两年当中，其他视频网站都纷繁都死掉了或边缘化。乐视不只没有被他们击垮，并且在这块业务在安静前行，和自身的形式密不可分，形式自制领域在所有互联网当中乐视技能一定是最强的��

形式的出处阔别是自制和推销，推销进入到相当狞恶或者没有中央价值的竞争态势中来，竞争态势就是拼钱，这块乐视和BAT相比差异相当大。假使是BAT的竞争，我们以为单单靠烧钱和拼钱伸张的视频网站的做法必定是短期的。若是把Content Open Eco的生态编制做起来，把无限资金、资源蚁合在自制下去，再把无限的资源去推销一些头部或者相当看好的形式，这三种方法团结起来有可能会重新定义网络视频产业��

经营政策也发生了很大改变，提早一年进入到生态第二阶段，对生态战略大的方向没有影响，对战略的速度和杀青方向会有影响。超级电视很快突��1000万台��2012年刚做电视的期间的判定是若是存量��500万台，说明了收视率和家庭到达率已经越过了一线卫视。我们的存量已经突破��1000万台，意味着面前雄伟的商业价值。光一个开机广告单日的支出就已经突��200万，而且还没有真正把开机广告肆意的商业化反，做一个尝试性的商业产品。从EUI的广告到轮播桌面、Live桌面以及App广告什么都没有开发，在确保用户体验的前提下再一步一步过度的商业化��

对上市公司来讲，提早一年进入到生态第二个时期不是一个口号，而是一个实实在在可杀青的计划。若是资金没那么重要，没必要把战略提早，完全没关系获取低价值用户或者相当优良的体验达成之后再做这一步，也不见得是好事。通过尽早的商业化获取更大的非硬件的支出和非硬件的价值，或许对整个生态的反推力也是相当强的，这是大约乐视上市公司从战略、经营形式上的中央点��

最重要的是两点��

第一，Content Open Eco形式。我们之所以敢公然讲，是由于乐视生态变成了举世无双的技能，假使竞争对手快捷跟随，真正能够杀青的难度也是相当之高的，当然乐视的理念是希望把正确的方向、正确的形式能够跟全行业共享，以至包括竞争对手��

第二，上市公司的成本将会进入到快捷增加阶段。这是对投资人能够有一个好的报答政策调整，这两个方向将会决意上市公司明年整个经营状况��

很多细节不再逐一讲了，还有游戏的支出快捷增加，也是和非上市公司企业紧密亲密相关��

第三个题目，关于“黑”乐视的行为。对待漫山遍野的质疑以及一些非感性的狂黑，我们并不在意，乐视这么多年一直是在这种环境中发展过去的，“黑”远不止是自媒体，整个变乱是有推手在做，对我们来说最重要的是把事情做好，用结果一步一步证明这些所谓的质疑，以至是所谓的造谣和诬害，这才是最好的回击。股东也不消在意各色各样的各种言谈��

那封信固然写得很清楚，不同的人有不同的解读，真正的智者看到的是冰与火激荡之后迸发进去的极致美景，是希望行家看到的形态，以至还有很多歹意的造谣者会说的越发严重，结果会证明一切，乐视这么多年也是一步一步地证明形式抢先和团队强大的执行力��

投资者：整个乐视生态从初步到当今一步一步美满，超级电视做的相当好，手机、乐视体育、乐视云、乐视金融以及乐视美国。生态让很多投资者理解是化反，在各种产业互联网交集的期间产生的化反，触及到弱化反、中化反和强化反，什么期间抵达完全中的化反？美国大块产业以及中国的大块产业如何产生用户之间的互换，抵达一种化反，这是乐视生态最有价值的位置，我特别想知道当今是到了哪一步？

贾跃亭：乐视的形式有几个阶段，第一个阶段行家都觉得是骗人和编故事，第二阶段初步游移，第二阶段行家初步复制，第四阶段就是当下，乐视自曝出现了危机，给了很多褒贬者一个乘人之危的时机��

为什么要制造生态？这是时期发展的必定，时期的变化必定带来经济实际的变化。新时期来了，我们还是用工业时期的专业化合作实际评判战略能否正确，自己就是舛错的头脑方式，形式的得胜性我信托很多人假使乐视出现阶段性困难，假使在当今很多人依然会纷繁效仿，只不过给褒贬者留下口实而已，是发展进程中必定要始末的妨害��

生态形式最重要的是“破界创新，生态化反”，打破各种鸿沟杀青生态创新，这是乐视为什么勇于去美国的重要原因。如何能够让七大子生态之间杀青强强化反，是有一系列措施，由整个生态杀青全流程每一个环节决意而不是一个繁多环节。讲生态经济的三大中央特征就是价值重构、价值共享和全球化。杀青三大手段是生态创新，是决意化反的重要要素��

当今做到什么水平？我们以为还是属于很初级的阶段，还是弱化的阶段。但是假使在很初级的阶段行家没关系看到发作力。很多用户用了依然觉得乐视超级电视确实比三星、夏普其他电视是完全不一样，但是离我们的央求条件还有很大差异，一方面是创新力，另外一方面是产业发展环境��

从电视上没关系看到将来不同的产品之间究竟是如何产生化学响应，不同的产品会呈现什么样的产品样子是有合伙性的。在电视上固然乐视受了这么多的打压，而且资源严重不够，但是仅仅用三年时间设立了相当难以企及的古迹，而这个古迹的门槛相当高，自身的护城河是相当深，不像其他公司短期发作冲到山头即刻被打落山谷，事实上198平台代理稳赚。乐视的超级电视的形式是完全不同。第一，自己产品有相当强大的竞争力，有举世无双的体验上风和技术上风。第二，自己中央用户价值是完全不同的，没关系看到乐视超级电视的用户是我们心目当中最完全的生态形式下的用户布局的组成，从金字塔的塔尖初步获取用户，一层一层的下沉，直到金字塔的腰部以下，这是对乐视生态来讲。乐视电视证明了这种形式以及目的用户获取的诉求是相当适合的��

超级手机在过去一年半中没有杀青心目中完全的用户模型，但超级汽车我们以为会完全复制一下超级电视获取用户的途径。超级手时机有一些原因，当今固然没有做到，但将来两年内会杀青心目中完全的用户模型��

化学响应的水平分红弱、中、强，要想杀青相当猛烈的化学响应要有三年时间，才有可能抵达绝对完全的目的。由于在过去两年当中更多的是其他的子生态的布局基础完成，第二阶段提早一年进入到第二阶段其实要做的就是这个事情��

生态战略第二阶段的中央目的是真正能够杀青正向现金流的高速增加和继续界限化获取低价值用户两个目的偏重的政策，第一阶段通过烧钱界限化的获取低价值用户，第二阶段会增加另外一个中央目的，生态第二阶段中央目的的达成是把七个子生态做深做透，越发聚焦现有的生态，越发专注到生态真正用户快捷获取方面，并且能够两全相当壮健的正向现金流的快捷增加，能够真正脱节资金对乐视生态发展的管理��

2）LePar也是相当重要的一点。正是通过过去一年半，从规划到当今是两年的时间，仅仅用了不到两年的时间，LePar的发展给了我们的雄伟的信心，证明几年前的形式共享是正确的。也是生态进入第二阶段在出卖方面是相当奇特的差同化竞争上风，第二阶段两大目的同时杀青，正向现金流快捷增加以及用户快捷获取没关系快捷杀青，其中在出卖领域的原因就是这一次在生态组织退化的第一个子计划，要制造生态型的出卖级办事平台，而生态型的出卖级办事平台中央理念是希望以UP2U为理念，真正制造以自营O2O体系为中央的全渠道一体化的出卖办事体系��

LePar如何战胜当今线下的店面，乐视岂论进入哪个领域绝不会单纯的仿照，必需有倾覆的性的计划。从适才说的这句话应当理解出卖领域的人没关系大约听明白中央竞争力在哪里，即日就不再赘述��

在过去一年半的时间里，LePar仅仅卖电视机就有很大的发展，固然有很多题目，但是发展速度远超预期。若是真正的进入到生态出卖阶段，日后你会发现和第一阶段完全不同，会有很大的擢升。全生态产品会悉数进入到LePar出卖体系中，是其他公司远远无法竞争的。家电行业、IT行业、汽车行业、文明文娱行业是完全割裂的行业，完全是渠道型、平台型的连锁店，我们真正渠道化的形式下很丢脸到哪些品牌没关系出卖这么多的高度强相关的产品��

第二，全球化用户如何杀青化反的题目。为什么乐视要拿出资产到美国上市，为什么在香港有上市公司？这和化反理念是相关的，是为了真正杀青资本市场，二级市场股东们能够和目的用户真正杀青强强化反，这样忠厚用户才会有最深刻的认识，唯有深刻认识之后才会探究买你的股票，而买了股票之后反过去也会助推他越发关注你的产品和办事。这是全球化的生态公司，资本布局也必必要全球化，固然路线相当疾苦，但是一旦突破这个障碍之后空间是相当大的，而且资本之间互相推的作用也相当大。很多投资者以为不想把资产拿到美国上市，应当装到中国上市公司。确实，短期的狭小利己主义这是对的，永恒和微观来看生态在全球获得得胜，对每一个资本市场，特别是中国的上市公司的反哺作用是相当猛烈的��

第二点，我们信托中国的法律尤其是证券法律方面会延续的自我退化。什么期间杀青两地法律一体化，并能够杀青两地同时挂牌，其次中国的资本市场对企业价值评价的方法论若是发生变化，会对同资产两地三地挂牌会协理相当大，中国市场不应允耗费企业在中国挂牌。耗费期的业务在美国挂牌，希望能够取得中国投资者的理解��

乐视所做的重大决意不只仅探究乐视自身的利益，也不只仅探究团队的利益，我们更重要的是探究全体股东的利益��

第一次和行家沟通整个资本布局，原来没有详细的沟通过，特别希望在接上去的时间能和资本部门、证券部门若是有感兴致的人没关系深度沟通，资本布局会带来什么样的永恒协理以及利害领会。信托乐视的战略决意是相当正确的��

用户之间的化反。在全球获取低价值用户的期间，供给链体系会发生质的变化。仅仅是在国际市场会发当今整个供给链环节还会遭到很大的影响��

在研发技能上，化反也会相当之大，当今正在搭建全球化的研发体系，希望能够迅速的把研发体系引入到手机领域、电视领域、互联网技术领域、AI领域。由于已经取得了相当好的考证，就是汽车，乐视的超级汽车生来就是具有全球化基因的公司和产品。乐视汽车让我们相当高慢的是用短短的三年时间，BetaCar已经进去了，很多职能和参数已经越过我的预期，我是对产品央求条件极高的人。我们对特斯拉的超越在BetaCar上已经杀青了，随着时间的推移没关系一步一步考证给行家。能够杀青的中央原因就是全球化，全球化人才资源的整合、技术资源的整合，从理念到形式以及到各种资源获取的整合。乐视这种形式固然当今遇到长久的困难，但是真正深度研究的人会发现乐视已经远远超越中国任何一个公司，不只仅在战略布局，不只仅在头脑和理念以及价值观。通过我们的努力已经在结果上杀青了，只不过必要时间把上风反映到市场和用户获取当中来，希望有一两年的时间没关系看到越发不一样的乐视，能够看到真正的和中国所谓的顶级巨头们完全差同化，以至是抢先一个时期的生态型企业进去。末了能不能成，有可能会死在得胜的路上，那么考验的是团队执行力、资金技能、组织技能等等��

投资者（中信）：这几年乐视发展所有人都很注视，不只仅是A股投资人，可能是全国公民。乐视从A股的守业版的龙头变成了新兴一代互联网科技公司的龙头，包括中国品牌全球化布局的代言��

第一个题目，很多投资人体贴关于全球化战略题目。我记得那时2014��8月份第一次跟贾总以及美国的团队在硅谷见到了贾总，2015��10月观察了法拉第将来在硅谷的公司，以及各位首席管理者见靀��本年看到了整个团体正式登陆美国，在中国投资人看来是相当快。往后如何走还是想听贾总，贾��2014年提出南国归线。包括美国、印度、西北亚的快捷发展以及俄罗斯，究竟全球化如何走？

第二个题目，对比一��198娱乐会员优势。关于资金的题目，也是投资人最怀念的。从上市以来是资金一直环绕着乐视挥之不去的题目，包括上市企业融资也没融资到若干好多钱，再融资也遇到各种各样的妨害。当今遇到的长久困难，究竟困难有多大，会不会像很多最近媒体说到的也好，包括投资人怀念也好，这个是最怀念的。包括前两天老朋友的聊天也开玩笑说贾总的长江商学院的同窗要捐款，还有传说是有财团要收买乐视。那么资金题目究竟如何解决？

贾跃亭：全球化战略对乐视又是一种生死冒险之旅，就像乐视每一次做出重大战略决意的期间都会挑衅所有人的学问一样。没人以为乐视的全球化现阶段走的是正确的，确实是走的太快了在全球化战略上，但是我们无怨无悔，并没有由于走的太快带来的资金压力而去懊丧。我们以为三年前的全球化的布局对乐视下一阶段的真正的量变、蜕变，会有极大的协理意义，固然带来了很大的压力��

尤其在美国的这次颁发，自媒体为了获取流量，由于唯有反面的东西才会获得更多的关注，把美国的媒体不好的说法拿到中国再添枝接叶，而在美国LeEco进入美国对美国支流媒体造成了极大的震撼。他们没有想到中国的公司会反攻到美国去，而且并用不同的方式，他们以为中国的企业都是跟随者、剽窃者，很难做出大的创新，最多是行使层面的创新。恰恰这个公司是英豪公司的国度，他们希望有不一样的企业进入美国，美国媒体对乐视相当关注并且相当守候��

乐视进入美国市场恰恰也是对整个生态战略很好的将来的创新原点。什么是生态？中央是自创新、自退化，仅仅是在外乡的国度自创新、自退化，空间是无限的，是能够看到天花板的。把形式放到全球市场以至是全球市场整个至高点美国的期间，你会发现退化速度会快很多，退化包括私人思想、头脑、技能、进修认识，协理也相当大��

最近派进来的群众相当多，没有待过的人都说攻下美国是天方夜谭的事，但是去了美国处事两三个月之后变化相当大，是处事之后深切的感受。站在美国看中国市场，和站在中国看中国市场会得出不一样的结论。固然相当困难，但是美国的战略对乐视整个生态自退化，我以为是至关重要的，以至是下一个阶段决意性的协理。第一阶段这种形式出生于中国没有题目，但是要真正的想在全球获得得胜，为全球用户设立价值必需把美国和中国完整的团结起来��

在美国具体的出卖状况，在很多型号上远超预期，尤其是uMax85，在美国售价4999美金，在中国的接纳水平是绝对比力低。而在美国是接纳水平最高的产品，而且整个LeRewards的抢购量远远越过预期。美��85寸电视全年销量四五千台，而在中国一千台都没有，我们这次的预定量抵达��1000台。而真实置备意向的那天涌进来的就有5000-6000人。证明美国是真正的低价值市场，美国低价值用户的获取会乐视进步自身的价值技能、产品竞争力、品牌的竞争力，会带来雄伟的反推的作用，也证明了去美国是正确的，其次也是有技能去美国的。我们去美国不只仅是浅尝辄止，而是带着全生态到了美国，并且在互联网视频方面做第二次改革。很多人以为是做华人细分市场，而恰恰相同我们是做的支流市场��

全球化方面从大的战略制定和自身技能企图再到运动计划，我们以为做的还是比力仔细。当然走向全球化的困难和挑衅也是相当雄伟的，若是是很容易的一件事，乐视做起来就没有太大的意义。若是能够通过自身的努力抑制困难和挑衅，对乐视的快捷发展，并且甩开子生态焦灼的竞争会带来质的协理��

俄罗斯市场也是低价值市场，出卖也是远超预期。这两个市场最大的长处是不消强补贴，正向现金流是相当优秀的。当然印度市场是价值凹地的市场，目前用户价值绝对不高，但是印度是代表将来的市场，以至有可能几年后用户的价值有一天会超越中国。所以印度市场岂论有多难，也会尽心死力的占领市场。所以中美印等全球几大市场能够占领相当有益的位置，把相当创新的形式获得本地用户的认可，那三年后的乐视再回头看变化和比率有可能是一年以至是更高��

三年前的乐视和当今的乐视做一个对比，其实完全不是一个异样的公司了。从整个中央竞争技能上已经有了相当大的擢升。对这次的困难行家不消相当大的怀念，乐视每两年、三年就会始末这样的周期，我们常常制定超越极限的战略，而这种战略的风险是相当大的。有一天自己的技能严重脱节，确实会产生很大的风险，但是我们永远深信一点，只消这个企业真正的延续设立中央的、全新的价值，这个企业万万不会歼灭，只不过是快慢的题目��

我们深信乐视是设立了他人设立不进去的价值。乐视每两三年会有大的量变，希望这次阶段性的困难又是下一次洗手不干，下一次自我蜕变相当好的出发点。而这次的出发点和2012��2013��2014年的蜕变又是另外一个维度的蜕变，若是没关系得以推行，我们以为将来乐视肯定会是完全不在一个维度的公司��

全球化战略对乐视来讲，就像进入汽车一样，是异样的伟大。尤其资金困难发作进去之��99%人都在鞭笞说为什么要投乐视？三年前我说过“假使万劫不复，也要破釜沉舟”，很多人说应验，但是只是看到的表象。全球化战略是对乐视进入另外一个阶段带来很大的协理��

第二个题目，乐视的发展就是挣脱资金桎梏的历史。小的期间有小的难处，大的期间有大的难处，只不过重要性和危险性是降低的。没关系看到当今的技能和几年前的技能完全不可一概而论，我们以为大的战略是万万正确的。没关系看到当今乐视所烧的钱和其他烧钱公司相比是相当少的，乐视公司非上市公司的体系通过一定水平的烧钱，所获取技能的蕴蓄堆积是相当相当雄伟的��

乐视整个生态进入第二阶段，是真正的万事俱备只欠资金，而资金不是最怀念的，没有将来才是最怀念的。我以为具有抵家的将来，延续的设立他人设立不进去的中央价值，资金题目总会解决。很多人说老贾赌徒，这都是反面主见，我们对梦想杀青的果断决心才没关系促使我们做这一步��

比力了解我的朋友写了一封信，他身边所有的董事长完全是没关系吃香喝辣，过着欢畅的生活。老贾为什么采选这么一条路，前天腾讯采访，我说了我是全世界最穷的上市公司董事长，我把我私人的资产全部投入到了乐视。我们希望在资金如此充足的状况下把无限的技能投入到公司来，投入事业的价值远远大于去消耗打发的。在资金题目上，只消全部的团队能够齐心协力的执掌这件事也不会是雄伟的题目��

第三个题目，资金困难的解决必要团队的努力，另外整个政策的改变。乐视要想盈利垂手可得，在当下的技能下，乐视已经完备了一切可能盈利的技能前提。包括从端到端、产品定义、品牌传布、营销、出卖技能、出卖进来后真正的用户运营技能、真正的智能终端技能、硬件运营技能，已经和三年前不可一概而论。第二阶段在上市公司提到了悉数盈利，是希望没关系更快捷的获取界限低价值用户��

上市公司2017��2018年我们以为会初步出现成本快捷增加的状况，首先超级电视初步进入成本期，从过去两年的财报，超级电视耗费变小很多，超级电视整个的竞争力，梁军总常常说“超级电视已经成了，并且势头是所向无敌的。”和其他竞争对手已经完全不在一个维度上。非上市公司不会采取悉数盈利的形式，会放任烧钱，会真正让现金流、毛利快捷的增加。我们依然是大的价值观没有变，希望把更多的价值投向对将来的蕴蓄堆积，以及把更多的资金投向用户价值的设立。这是自在现金流方面，假使没有新增的融资进来，政策调整用三四个月时间，我们以为资金目前的贫窭的事态会完全的变化��

为了更快还是希望能够做另外一件事，没关系增强资本获取技能。外界都说乐视融资技能太强了，但恰恰只是外面的技能，我自我深思忽视了资本和融资。乐视具有最强大的跨界的人才，化反之后设立新的东西，但是恰恰最软弱的是资本部。我的股权融资更多的是靠质押、债务融资或者很多依赖私人的担保。所以融资技能还是相当缺陷，听听
销售套代理技�� 路及技��
希望股东们在这方面给出更多的支持，在组织的技能的制造上会略微放一些时间��

战略节拍调整乐视开了三天的深思会，是双向的进程，若是组织技能足够强大到跟上战略布局，就不生计战略布局过快的题目，若是战略制定微观性和杀青的节拍以及组织技能脱节了，那将会带来很大的题目。价值观、方法论万万不能变，依然是战略决意组织，但是必要继续增强组织擢升，组织技能的作战和擢升��

困难期也有很多巨头级的公司向乐视抛出了橄榄枝，但万万不会生计的他人买乐视生态，乐视生态生上去是他人无法买的，岂论是基因、技能、体量都是谁也买不起的，乐视卖给他人就没有乐视了。LeEco要么伟大，要么去世，绝不会委身于任何一个第三方，若是委身于第三方就不是生态公司或者不是乐视了。越来越多的投资人知道了乐视的想法，当今有很多超级体量的公司愿意接纳仅仅作为多数投资者，只是比例比力高的多数投资者而已。非上市公司在LeEco Globisexualng、汽车、体育、全球外洋其他业务，都会吸收很多前瞻性战略级的投资者或者一些很大体量财务投资者他们的关注。最重要的还是自身，自身的现金流快捷增加才是最中央的��

投资者（深创投刘刚）：在过去2008年到2016年先后对乐视网投资四次累计投��5亿元以上。乐视最近出现了一些题目，作为感性人比力体贴，即日看到了很多乐视高层刘弘总、张昭总、梁军总等等。乐视有六项相当首要的支出，硬件支出（电视支出）、付费用户支出、广告支出、版权支出、衍生品开发支出（游戏、音乐、电商等等）、乐视影业的并购，我也是乐视忠适用户，我看到乐视初步卖书，乐视的电视上初步卖大闸蟹，也初步分销最新的一部电影，我以为都是相当好的创新，创新要强化加肆意度。能不能请高层先容乐视支出增加最快的部门是哪些？乐视付费用户在快捷增加是相当好的数据，通过这些数据能不能够跟行家注明一下，乐视将来支出增加在哪些部门？

第二个题目，乐视影业并购重组目前的转机状况如何样？我们相当看好乐视影业并购到乐视网去。我私人也牵头投了乐视影业，以为乐视影业相当有价值。这些部门都是越发仔细，这些仔细是决意了投资者对乐视的看待��

感性的投资者以为不论是外面的风吹浪打，价值投资者一定有明显特征，在质疑中发现价值。价值都被行家认可一定买高点，价值在低估的期间投进去才会取得收益，当今正好是投资乐视网的时机��

贾跃亭：乐视生态已经进入到支出快捷增加的阶段，本年全生态的出卖支出很快将会突破500亿。去年全生态支出在200亿左右，在依然连结翻倍并且高速度增加��198代理注册。没关系看进去生态形式所带来的形式的设立力有多强。明年行家肯定会有所怀念，正向现金流作为相当重要的经营目的点，究竟会不会对出卖产生影响，影响会有，但是会相当小，或者简直没关系纰漏不计。乐视接上去产品品牌力和生态力之外接上去要做大的组织改革是生态出卖体系的改革，而生态出卖体系的改革会对将来乐视整个出卖技能的擢升尤其是售高技能的擢升，以至定义为这次生态出卖平台的价值会引领批发业的二次反动��

批发业一次反动是线上慢慢取代线下，二次反动是有我们的主见和方法论，慢慢会公布战略。明年的出卖增加状况也会很快迅猛，这是相当大的出卖状况��

具体每条业务线状况没关系调理业务线担任人举办解答��

赵凯：大屏部门包括硬件、电视购物以及大屏变现由梁军总解答一下��

梁军：即日正在有年度广告主的产品推介会，下午2点到4点会有特地的先容产品以及面对最终用户互联网办事、生态支出和广告产品。下午在万达索菲特，会详细的先容电视从追求快捷的低价值用户到低价值用户的获取到将来的生态运营，以及在商业化方面的举措��

谈到超级电视的得胜没关系说明了乐视生态形式和化反的结果。超级电视的产品自己就是化反的证明，它不再是单纯的硬件，而是把乐视过去所做的乐视网、云平台、形式行使以及硬件技能举办了充足整合，变成了极强的用户体验和强竞争力的产品。做产品的期间一初步的头脑就不是保守企业的硬件头脑��

超级电视是最早享用化反的成绩，即日超级电视能够做到这样的界限，并且突破式的增加，打破相当保守具有三十年变成相当安静的市场，化反的气力是体当今这��

关于超级电视上支出出处分两大部门：第一部门，从报表来是看硬件。硬件分为自己超级电视机的出卖以及配件的出卖。配件的出卖目前有足够的成本，但是配件的界限不会撑持快捷发展，但是会相当好的补充，是LePar、合作同伙更好的显示产品的竞争力和极致竞争体验��

第二部门，生态支出��

首先是会员支出。会员是490元超级影视会员，目前在尝试卖590元乐视体育会员。会员出卖包括乐视置备电视的同时也置备会员，当今有一些消耗打发拉动用户置备硬件的期间置备会员，其次是会员续费��

其次是广告支出。关于开机广告、关机广告以及屏保，行家所看到的广告样子还是比力初级的，正在广告样子上做深度的技术开发��

第一个样子是在屏保广告上基于视频、语音的广告��

第二个样子是基于轮播频道的广告，实际上已经超越了保守App的视频广告，更多的是既有保守的电视台属性又有互联网属性，轮播频道的广告没有探究商业化，从2012年的中期在互联网公共平台上做视频直播流上把体验和技术上做到最佳，在整个基础架构上对待广告大界限投放是有一定局限，把轮播频道改造成直播加点播和智能化举荐的广告主体支出��

第三个样子是桌面广告，采取了智能化方式之后，是有Fit流的广告形式还有其他桌面的推送��

第四个样子是视频App的贴片广告以及营销广告��

在电视上的四大类广告，保守的App贴片广告就是爱奇艺、腾讯、优酷在其他品牌电视上合作的广告，但是前三个关于开机广告、轮播频道远远超越了保守视频App的广告，是更强的终端入口广告。迄今为止开机广告售卖率抵达80%以上，让广告容量的准确度抵达95%，准确的做到投放��2016年在探索如何做生态运营和商业化，30秒广告做了一些尝试例如驰骋和迪奥，并对其做了调整。从整个广告支出来看，广告支出从去年到当今相比至多三倍数增加��

创新业务增加，随着延续伸张商业群和探索的期间，发现这个位置可能将来是金矿，但依然是在尝试阶段。第一个是大屏购物，去��8月份引入了环球购物，到了本年1月份觉得这是时机，做了大屏购物桌靀��从本年1月份56万的出卖额到当今8月份过了1500万，本年是在9000万到1亿的界限的支出流水��

在整个中国市场上固然整个电视购物始末了低谷，2012年电视行业有了新的牌照在增加，西方购物是100亿左右，我们预期要抵达第三名��13-15亿的支出。用这样的样子黏住用户，用户要想购物就要开机，那么开机的广告就会体现商业价值，就会设立过去没有想象的新价值。电视购物一方面要黏住用户，用自己所具有视频的技能、互联网技能、智能化技能真正的当做shopping mevery one of the而不是电视机。同时有产品落地平台，使营销不只仅是做广告，而是把广告客户营销活动、广告和产品以及用户互动整个黏在所有，是完整的生态型分析整合营销形式，这是创新业务正在尝试。要把终端入口价值充足体现进去，将来会和更多合作同伙合作��

另外一个业务是大屏游戏，和手机还无法比。过去二十年由于中国政策限制大屏游戏、主机游戏并没有发展起来，X-box产品经过一年多的考证，中国市场玩游戏主机的极少，超级电视是具有相当强的执掌技能的产品，具有相当强度的游戏主机的技能。游戏的增加更快，希望明��2017年度应当有几亿的支出，从2015年��2016年一直是为了扶持大屏端的市场返还给游戏商，通过支持最新的电视做游戏优化。在电视游戏市场上和中国市场上是有垄断位子，所有游戏商都和我们有合作��

目前整个电视保有量接��900万，对标小米、海信。在游戏上的支出是小米的2.3倍、海信的3.1倍。电视机面前的用户价值和付费志愿更高，第二点说明了在量还没有起来的期间，实际上已经看到游戏将来的价值，包括网络游戏在乐视电视上的付费ARPU大于在手机上，当今要培育这个市场��

即日下午的颁发会现场会颁发相当分量级的游戏，由乐视从外洋引入中国。这个市场培育起来实际上没关系获得雄伟的支出。与此同时我们还尝试了同步院线、同步剧场，电影、话剧、表演等等，包括边看边买都在做各种各样的尝试，以及电视上的儿童桌面，儿童流量是相当高的流量，是找到商业用户体验的均衡，对整个电视业务来讲，配合整个公司大的战略新的阶段，也会从快捷扩张用户变成稳健扩张用户，还是要有足够的增加速度，同时再加上关注现金流、关注盈利以及关注用户的商业化��

高飞：关注整个形式行业没关系看到当今投部形式的价值已经进入到非感性的形态，当今市场上最贵的剧单价越过了1500万每集，总价会越��10亿。像这样的状况乐视特别作为上市公司，若是悉数来去跟进，不必要非上市公司当今面临的困难对上市公司变成连带效应，自身就会被这种军备角逐所拖垮��

乐视自制技能是相当强的，我们有花儿影视，岂论张晓龙导演还是自己导演都是行业最牛的。也依托于乐视影业的行业资源，自制技能是相当强，更不消说在体外还扶持和培育了一些公司。爱奇艺《老九门》是本年最火的剧，其制作班底是有乐视战略投资。湖南卫视《敬佩的翻译》乐视投��30%。基于产业链条高低的布局能够部门的冲抵竞争的压力，另外一方面我们能看��1500万每集的制作本钱��500-600万，是版权费用的三分之一或者最多一半，若是把钱完全以置备的方式给到合作同伙手里，就意味着若是能够撬动行业质量，完全没关系转为自制。所以乐视在自制投入的资源和气力会越来越多��2017年头步形式预算越过一半会转向自制为主，由于自制技能的爬坡、界限的爬坡必要一个周期，所以有一部门是以置备的方式来去获取。布局的配比会投入更多的资源和气力��

总体下去讲，和同行依然连结在同一水平，但是没关系相当自信的说抵达绝对同一的水平，我们的本钱最多唯有三分之二，以至更低。我觉得是要靠团队的技能来去抵达这样的效果��

版权分销是上市公司的六块业务之一，但是分销业务支出界限一直在控制，从2011年期间就很清爽提出版权分销是阶段性政策。能为我所用，但不当做中央支出。一方面要调节一下可能短期和中永恒的财务阐扬，有的期间是必要一点。由于当今独播的量越来越多，阶段性形式会有空窗期，通过置换的方式在形式全年排播的期间获得均衡。目前的版权分销餍足了这两个中央诉求点，但不会作为中央支出��

广告支出，财报增加速度越过行业均匀水平。另外一块是付费，付费支出和大屏的团结，除了大屏的团��490的产品之外，还有面向PC、搬动的乐次元会员，年费��198的界限。大屏抛去捆绑出卖，会员支出年增加速度可能比年报披露速度更高，至多都是三位数以上的增加。这会组成上市公司非硬件支出的中央部门，付费支出从结果来讲已经越过广告支出。而且这个趋向是不可逆的，将来来讲付费支出永恒将越过广告支出，这也体现了乐视视频以及面前乐视生态，��2B往2C方向转的战略目的是不变的��

这样的政策能不能完全抵消掉资源不够的题目？率直地讲，完全抹平是不实际的，当今的版权价值太低了。对待乐视，假定唯有在线视频办事和形式，是没无方式直面和对抗压力的，就是要靠生态布局来撑持。整个上市公司自己是一体的，另外一方面要靠非上市业务提供支持。像手机业务在财务阐扬上带来了一些压力，但是搬动端业务快捷发展，也提供了相当好的撑持��

基于生态的气力支持，我们也深信在线视频领域不论出现三国大战还是四国大战，乐视是其中最坚强最坚韧的一个企业��

贾跃亭：非上市公司体系支出增加是相当快的，包括手机、体育、汽车、金融以及互联网衍生业务（例如游戏支出）。手机业务去年设立了很多古迹，保有量抵达��1700万台，用一年的时间做到了五年前其他公司做到的。当今是手机的进级潮，大宗的用户采选进级为乐视手机。目前的进级布局从金字塔的塔腰初步做起，最高端的手机和苹果竞争必要一段时间，但是我信托这种形式会获取越来越多低价值的用户。明年手机业务也会增加相当快。体育出卖支出也是超出我们的预期，乐视首创的体育会员支出相当快。汽车是乐视将来最重要的业务之一，对上市公司将来的反哺作用也会相当强大，只是还必要时间��

乐视在三年前做汽车的重要原因，是希望我们努力号令更多的公司和人到场到爱惜地球生态的大潮当中来。很多人以为小小的乐视改变不了生态环境，但是世界的每一次改变都是由看似不可能的事情真正来燃烧的。当今做是相当伟大的事，也是百年一遇的产业改革期，中国的企业会变成全球汽车产业的重要一环，在三年后的即日正在杀青的路上。我长江商学院的同窗看到了这份感情，为了合伙的梦想和使命合伙投入其中来��

我也呼吁在座的投资者和领会师，你们其实都是塔尖俱乐部的目的对象。塔尖俱乐部不只仅是消耗打发技能和经济技能，更重要的是完备话语权、影响力，同时又有使命感，能够到场到汽车生态当中来，能够到场到塔尖俱乐部，到场到生态环保基金当中来，行家合伙为我们下一代做一些事情。当今行家对雾霾的态度已经变得越来越冰冷和袒自在，但是我以为恰恰相同，当我们的气力被燃烧的期间，环境是会被改变的。汽车这件事和上市公司有关，但是和将来有猛烈的关联，希望更多的人都具有异样的梦想，并且通过自己的努力燃烧身边人的梦想��

关于互联网金融，乐视正在相当隆重的推进当中，还处于筹办期和布局期，但是取得了相当好的效果。乐视的生态上风是其他互联网金融公司不完备的，乐视具有举世无双的全生态场景，对用户的征信技能远非任何一个公司可比，生态内低价值用户的数量也是其他生态无法相比的��

非硬件支出方面，游戏支出也是本年特别大的亮点，游戏支出由于后期是百分百的返还，并没有装到上市公司。当今游戏公司单日已经突��200万，很快突破300万，并且增速相当快，意味着手机游戏明年有可能就��10亿的量级，以至超��20亿以上。游戏支出毛利率是相当高的，也会探究像乐视影业一样，当成本进入快捷成永恒的期间，会像乐视影业一样报答给投资者��

从整个生态高速增加状况来看，当下每一次低谷恰恰是报答最高的时刻。我们也希望用三年的时间真正把上市公司制造到另外一个别量。仅仅中国的上市公司能抵达目前中国互联网公司最大的体量，可能性是相当大的，希望各位股东合伙努力来杀青这个目的��

张昭：本年中国电影市场出现了拐点，过年票房比去年同期增加45%以上，所以对本年整个的行业估量都��40%以上，这是指影院票房市场，但显然当今市场阐扬没有那么好，所以行家觉得出现了一个拐点。实际上整个电影形式行业其实增加还是相当相当快的，由于互联网的需求仍旧是在��

第二个数据，��10��31日，乐视影业本年票房已经比去年全年增加越��30%��11月��12月还有《长城》，是中国市场投资最大的一部电影。另外还有��28岁未成年》。没关系肯定本年乐视影业的票房会有大幅度的增加，已经增加��30%��

第三个数据，2014年��2015年包括本年，中国电影一直坚守二八定律，过亿票房��20%左右。我们的商业形式希望影片最大部门在��2”内里，并且在��2”内里界限化。界限化是由于自己互联网市场有相当相当大的需求，影业市场空间在延续增加，界限化一定要��20%内里。乐视影业本年公布了9部，9部全部在20%内里，超亿票房一共有74部，包括所有入口片、好莱坞片��

乐视影业在过去五年多的时间，从发行初步，至今具有全国最大的空中发行团队。其次进入到互联网营销，用好乐视的互联网基因，当今初步形式界限化的作战。行业当中唯有乐视是持续连结安静快捷增加，商业形式的安静是相当相当关键的，市场变不变跟你没关联，你在做的是你的商业形式，这样我们就有时机防止像已经上市的形式公司这种“一脚深一脚浅”的状况。我们当今签约的导演已经越过十位，包括张艺谋、徐克，积蓄创作的气力和IP的贮藏，要连结在20%的界限化。希望乐视影业的形式是一个漏斗，是靠体系连结将来漏斗式的扩张��

关于全球化商业形式，以《长城》初步，中国电影初步全球化的进程。其次IP化，中国的形式行业将来如何逐渐从文本转向IP，转向迪斯尼的形式��

我希望乐视影业在中国电影行业中不只是发展最快的公司，也是最安静发展的公司，这取决于体系的建立和商业形式的建立��

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