198娱乐总代团队!主要从事网页游戏和移动网游这两类网络游戏的研发与
天神文娱公司深度叙述已经正式外发，如需完善版叙述（29页）请向对口出售讨取�
【摘要�
■精品页游盈利才能超强，一连制造品牌影响力。其实从事。天神是国际顶尖网游研发商，典范作品《傲剑�13年营�5.27亿，《飞升�13年营�3.2亿�14年天神略超允许竣工扣非净成本1.91亿元，同比增�41.85%�14年天神成为腾讯平台页游研发商开服数第二名，自研《梦境Q仙》、《飞升》、《天神传奇》均进入�10。《傲�2》累计开服已赶超《傲剑》；首款登陆腾讯3D微端页游《天穹变》流水稳定在3000万以上，并作为独一国产自研页游戏当选首届WCA正式逐鹿项目�
■主动布局手游市场，内涵强化挪动转移网游实力与出海才能�14年底上线首款挪动转移网游《全民危害神》，累计支出达千万级别。公司收买精品挪动转移网游研发商妙趣横生残剩95%的股权（5.89亿）、军事类SLG计谋游戏研发商雷尚科技100%的股权（8.8亿）。妙趣横生在运营代表作《天亮之光》、《神之刃》累计流水超3亿，15�3月推出第二款3D行动卡牌挪动转移游戏《十万个嘲笑话》。雷尚科技代表作《坦克风云》、《火力全开HD》累计充值近2亿，在港台、韩国、阿拉伯等区域的Appstore、Google Play以及其他安卓平台排名上风明显�
■布局全球化跨屏互联网广告平台Avarizonau Inc.，切入互联网广告!有助于提拔外洋发行才能。听听要从。Avarizonau Inc.专注于互联网精准广告投放，具有大宗外洋客户并掩盖外洋130多个国度和区域的媒体资源。截�2014�10�31日，Avarizonau互联网广告平台推广的广告数赶�4000个，其中挪动转移端广告数占比赶过70%；单月最高广告点击数�10亿次，其中挪动转移端单月最高广告点击数赶过8亿次�
■投资提议：公司分明提出经过并购向一流的互联网企业团体的主意迈进，而不局限于游戏公司。商酌后期公司收买深圳为爱普和本次收买的事迹增厚�15年公司事迹备�6亿。商酌到公司的整体布局、游戏市场心情景气以及公司具有超强盈利才能的游戏龙头职位地方，予以买�-A评级，主意市�400亿，事实�198平台飞鹰团队。对应主意价136.05元�
■风险提示：游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才丧失风险�
1.国际顶尖网游研发商天神互动借壳上市
2014�1月，科冕木业宣告重组计划，对于两类。拟收买天神互动100%股权，交往价值为24.50亿元，拟将其具有的齐备资产和负债作为置出资产与朱晔、石波涛�12名交往对方具有的天神互�100%股权的等值局限举办置换，对置入置出资产差�19.32亿元由科冕木业以非公然发行股份的方式举办置备，发行股份合�1.29亿股，每股价值不低于14.94元。天神互动允�2014�-2016年度扣非净成本将离别为1.86亿元�2.43亿元�3.03亿元，增速离别到�37%�31%�25%，对应PE离别�13.16�10.07�8.09�198娱乐飞鹰团队�2014�06�17日，科冕木业重大资产重组事项获批，本次重组招致上市公司现实控制权转换，重组后朱晔、石波涛持有总股本的38.24%，成为控股股东和现实控制人，资产过户已于2014�8�22日完成，新增股份�2014�9�16日上市�
�1：重组后上市公司的股权布局� 数据源历来历：公司公告，安信证券研究中心
北京天神互动科技无限公司成立�2010�3月，主要处置网页游戏和挪动转移网游这两类网络游戏的研发与发行，是中国最具实力的网络游戏研发商之一。自成立以来，在自主研发方面，天神互动出品了《傲剑》、《飞升》、《天神传奇》、《天穹变》、《梦境Q仙》和《傲�2》等多款抢手网页游戏产品，深受玩家好评。在发行方面，依靠多年来在自研网页游戏的发行和运作方面积聚的雄厚经历，深入理解各运营平台的特性，主要从事网页游戏和移动网游这两类网络游戏的研发与。确切操纵玩家的消耗打发风气，与腾讯、百度、趣游�360游戏�37wa recent等网络游戏运营平台维系严密精配合相关，并在台湾、越南、印尼、马来西亚等外洋区域发行游戏�
2014年天神互动共竣工营收4.76亿元，同比增�54.29%，，其中挪动转移终端游戏支出3!955.57万元；页游支�4.36亿元；竣工净成本2.34亿，同比增进72.30%。营业支出增加是由于2014年《天穹变》、《天神传奇》、《梦境Q仙》等游戏进入岑岭期�
�6：天神互动营收与净成本变化（万元） 数据源历来历：主要。公司公告、安信证券研究中� �7：天神互动净成本率与毛利率变� 数据源历来历：公司公告、安信证券研究中�
2.行业领悟：手游浪潮全面发动，页游跨平台一连走�
2009年以来，客户端游戏照旧是网络游戏中的主要组成局限，但增进昭着放缓，行业门槛已经很高，对于198平台飞鹰团队。估计到2017年其在网络游戏市场中的占比会减小�50.5%左右；挪动转移游戏在2013�2014年迎来产生式的增进，提供轻度游戏用户更多挑选并吸收非游戏用户进入网络游戏，整体周围逐渐扩大�2014年占比约�20.6%，初次赶过网页游戏，估计将来三年一连增进，2017年占比到�31.4%；网页游戏渐渐进入幼稚阶段，零和效应显现，产品发现精细化运营趋向，估计将来三年稳定增进，市场周围占比维系18.1%左右�
�11：我国网络游戏细分市场周� 数据源历来历：其实娱乐。Enfodesk!199IT，安信证券研究中�
2.1.挪动转移游戏市场2017年将�700亿将来三年CAGR�37%
截止�2014年第四季度，挪动转移网游占比已经到达整体手游市场�80%。依据艾瑞斟酌预测，我国挪动转移游戏2017年市场周围将到达705亿，2015-2017年三年CAGR到达37%�
�13：我国挪动转移游戏行业市场周� 数据源历来历：GPC IDC like well like CNG，安信证券研究中�
2.2.页游跨平台特性发动新增进点优良产品受平台热捧
�2013�2014两年中，对比一下飞鹰团队。我国网页游戏市场竣工了稳定增进，同比增速均维系�50%以上，市场整体仍处于高速兴盛时期�2014年我国页游市场周围到�202.7亿元，学会游戏。同比增�60%，占比总游戏市场的17.7%�2014年，中国网页游戏研发商市场会集度依然不高，目前尚未有一家厂商的市场份额赶过10%�
�15：我国赏玩器游戏市场周围 数据源历来历：GPC IDC like well like CNG，安信证券研究中�
�16�2013Q1-2014Q4我国网页游戏市场周围 数据源历来历：易观国际，艾瑞斟酌，安信证券研究中�
2.3.我国游戏国际化潜力强壮游戏出海进程加�
2014年中国自主研发网络游戏外洋市场出售支出到�30.67亿美元，�2013年增�69.02%。入口产品中，PC端类游戏数量占总入口网络游戏数量的27.7%；赏玩器类游戏数量占总入口网络游戏数量的30.9%；挪动转移类游戏数量占总入口网络游戏数量的41.1%�
�21�2014年中国挪动转移网游外洋市场出售支� 数据源历来历：GPC IDC like well like CNC!安信证券研究中心 �22�2014年中国页游外洋市场出售支� 数据源历来历：GPC IDC like well like CNC!安信证券研究中心
3.天神互动一连制造精品页游内涵布局手游外洋发行
3.1.产品营收布局合理多元化产品有用低沉规划风�
天神互动主营业务支出主要来自自研页游和手游，我不知道198娱乐总代团队。并主要才有腾讯独代、百度独代、趣游独代以及局限联运等方式得到分红支出。到2014年底，天神互动游戏主要有《傲剑》、《傲�2》、《天神传奇》、《飞升》等，其�2013年之后推出的游戏主要包括《傲�2》、《天穹变》、《梦境Q仙》、《全民危害神》等。《傲剑》后续产品《傲�2》在2013�11月上市之后迅速火爆，截止2015�3月底累计开服数到达3462组；首款登陆腾讯3D微端页游《天穹变》，2014年单月流水最高打�4000万元，目前流水稳定在3000万元公民币以上；首款挪动转移网游《全民危害神》上线以来累计支出达千万级别�
2014年公司布局手游市场，公司首款手机网游《全民危害神�14年底上线，截止目前累计支出已赶过千万元级别。另外公司手游产品包括《全民打飞机OL》和《红刃OL》等，同时公司正在研发《傲剑》、《天穹变》等多款网页网游对应的挪动转移网游产品并已经上线手游《飞升手机版》�2014年公司主动补充游戏IP贮藏，取得了影视作品《钟馗伏魔：雪妖魔灵》、《封神铁汉》等游戏的改编权�
公司网游产品主要采取独家受权运营形式或连结运营形式，主要客户有腾讯、趣游、百度等主要游戏运营平台�2014年出售额离别占比57.99%�16.89%�7.55%，会集度较高；外洋市场主要客户为VNGCorpor(越南)�2014年出售额占比�5.56%。对于研发�
�6�198平台注册团队。公�2014年前五大客户
序号 客户称号 出售额（万元� 占年度出售总额比例 1 深圳市腾讯计算机编制无限公司 27!576.18 57.99% 2 趣游科技团体无限公司 8!033.25 16.89% 3 北京百度网讯科技无限公司 3!591.78 7.55% 4 VNGCorpor(越南) 2!642.63 5.56% 5 北京鸣鹤鸣和文明传媒无限公司 1!886.79 3.97% 合计 — 43!730.64 91.96%
数据源历来历：公司年报，安信证券研究中心
3.2.重点作品营收才能突归还力WCA打响国际品牌
3.2.1.《天穹变》：创例当选首届WCA进入国际视野
《天穹变》是北京天神互动科技无限公司自主研发的网络游戏，�2013�9月正式上线，受权腾讯平台独家运营�2014�8�6日，WCA组委会在举行消息宣告会上正式宣布《天穹变》作为WCA2014正式逐鹿项目。本届大赛的正式逐鹿项目共有7款游戏，其中端游5款，页游1款，手游1款，《天穹变》不光作为独一国产自主研发网页游戏当选首届WCA正式逐鹿项目，其总奖金达与私人冠军奖金也离别到达�700万元公民币和300万元公民币，创电竞行业私人职业赛事奖金的世界纪录�
�8：《天穹变�2013年主要运营数�
目标 2013� 当期流水合计（万元） 715.74 期末累计注册用户数（万人� 53.42 月均付费用户数（万人� 1.08 月均ARPU 55.23
数据源历来历：公司公告，安信证券研究中心
3.2.2.《傲�2》：继《傲剑》之后又一主打产品
《傲�2》在2013�12月上市之后迅速火爆�2014�2月，看看198娱乐总代团队。《傲�2》进入开服数前十游戏，位列第九；当月《傲�2》是哥们网第一主打产品，开服数占比37.1%，月流水赶过3000万元，同时是360游戏第三主打产品，开服数占比5.5%�360游戏当月总流水约1.4亿。今后《傲�2》一连火爆，2014年累计总开服数�3018组，月均匀开服数�252组，你看网络游戏�2014�5月到达月开服峰�360组；自运营以来，开服总数�5019组。《傲�2》采用多种优良混服平台开服，其采用的平台为哥们网、顺网游戏、迅雷牛X页游�360游戏�51wa recent、搜狗游戏�91wa recent�51游戏社区�2144。其中哥们网占比最多，�32.1%，其次为顺网游戏、迅雷牛X页游�360游戏，占比均�14.3%�
�25：《傲�2》平台散� 数据源历来历�9K9K，安信证券研究中�
3.2.3.《天神传奇�
《天神传奇》于2012�12月正式上线，受权腾讯平台独家运营，是一款MMOARPG页游。自上线后迅速兴盛，2013年底月流水已打破2000万元，相比看移动网�2013年全年流水合�9706.69万元，累计注册用户打�733万人，月均付费人数打�2.74万人。依�9K9K统计，《天神传奇》是2013�1-11月腾讯关闭平台开服数排名�4的页游�
�11：网游。《天神传奇�2012~2013年主要运营数�
目标 2013� 2012� 当期流水合计（万元） 9!706.69 0.98 期末累计注册用户数（万人� 733.27 1.19 月均付费用户数（万人� 2.74 0.04 月均ARPU 295.64 1.89
数据源历来历：公司公告，安信证券研究中心
3.2.4.《梦境Q仙�
《梦境Q仙》于2013�11月正式上线，受权腾讯平台独家运营，是一款Q版立即战役ARPG页游。《梦境Q仙》上线之后迅速兴盛，�2014年起首进入支出岑岭期，截�2014�5�31日，在腾讯关闭平台累计营收打破三千万。依�9K9K公布的网页游戏数据叙述，在腾讯页游季度排行榜中，《梦境Q仙》在2014年Q1�251组开服数位居排行�3名，2014年Q2和Q3离别�285组�275组开服数连续位列�4名；�2014年年度腾讯页游开服前十名中，《梦境Q仙》以901组开服数位列�4名�
�14：《梦境Q仙》在腾讯页游季度排名上榜情形
2014Q1 2014Q2 2014Q3 当期开服数/� 251 285 275 排名 第三 第四 第四
数据源历来历�9K9K，安信证券研究中�
3.2.5.《飞升》：年支出增进近七成进入周围盈利�
《飞升》于2012�4月正式上线，你看主要从事网页游戏和移动网游这两类网络游戏的研发与。受权腾讯平台独家运营（海洋区域），是首款登入腾讯游戏大厅的MMOARPG网页游戏�2013年《飞升》竣工营�3.2亿元，累计注册用户打�2500万人，月均付费人数打�5万人，月均ARPU值到�334元。《飞升》曾获“第四届中国优良游戏建造人大会”网页游戏组“最佳游戏建造团队大奖第一名”、中国游戏产业年�2012年度“十大最受迎接网页游戏”、�2012年度中国最具运营价值网页游戏”等荣耀�
�16：《飞升�2012~2013年主要运营数�
目标 2012� 2013� 当期流水合计（万元） 18!867.21 31!892.96 期末累计注册用户数（万人� 1!441.77 2!500.09 月均付费用户数（万人� 4.71 5.05 月均ARPU值（元） 525.86 333.86
数据源历来历：听听团队。公司公告、安信证券研究中心（注：以上数据包括国际及外洋运营数据）
3.2.6.《热血战纪�
《热血战纪》自2013�3月上线以来迅速兴盛，�5月起首进入高速增恒久，到2013�08月进入岑岭期，月开服数打破100组，2014�1月在百度游戏平台开服数�148组。依�9K9K公布的季度网页游戏数据叙述，你知�飞鹰团队。《热血战纪》在2013年Q3�358组开服数位居百度游戏第二主打游戏，开服占�18.95%，百度游戏当季流水约1.4亿元�2013年Q4�272组开服数继续盘踞百度游戏第二主打游戏，开服占�16.2%，百度游戏当季流水约1.8亿元，同时以184组开服数位居YY游戏第二主打游戏，开服占�6.9%�198平台飞鹰团队。YY游戏当季流水�2.5亿元; 2014年Q1�281组开服数再度连任百度游戏第二主打游戏，开服占�16.2%，百度游戏当季流水约3亿元�
�20：《热血战纪》火爆时期进�9K9K季度页游排名情形
2013Q3 2013Q4 2014Q1 开服平� 百度游戏 百度游戏 YY游戏 百度游戏 当期开服数/� 358 272 184 281 开服占� 18.95% 16.20% 6.90% 16.20% 主打游戏名次 第二 第二 第二 第二 平台当期流水/亿元 1.4+ 1.8+ 2.5+ 3+
数据源历来历�9K9K，安信证券研究中�
3.2.7.《暗黑世界�
《暗黑世界�2013年底上线后，其实198娱乐总代团队。从2014年头起首迅速火爆，�2014�3月进入岑岭期，在百度游戏平台开服数�148组。《暗黑世界》自2014�3月开服放出联运，该季度新入驻6家一线平台，截至�2014Q1联运的一线平台共17家。网页。依�9K9K公布的季度网页游戏数据叙述，《暗黑世界》在2014年Q1�198组开服数位居百度游戏第三主打游戏，开服占�11.40%，百度游戏当季流水约3亿元�2014年Q2�111组开服数位列迅雷牛X页游第三主打游戏，开服占�4.60%，迅雷牛X页游当季流水�0.6亿元; 2014年Q4�92组开服数再度成为百度游戏第三主打游戏，开服占�4.40%，百度游戏当季流水约1.8亿元�
�30：《暗黑世界》开服趋� 数据源历来历�9K9K，安信证券研究中心（截至2015�4�16日）
3.3.自研产品布局出海国际化或迎来新机�
2012-2014年，天神互动的多款游戏产品上线带来了海洋市场的旺盛兴盛。相比而下，外洋游戏品类、配合的运营商都还较少，招致�2013-2014年天神互动外洋市场营业支出占比收缩。总体来看，天神互动最近三年的主要支出源历来历还是海洋区域，其在外洋还有着较大的潜力�
�31�2011-2014年天神互动外洋营收变� 数据源历来历：对�198平台注册团队。公司公告，安信证券研究中心 �32�2011-2014年天神互动分区域营业支出情形 数据源历来历：公司公告，安信证券研究中心
4.内涵并购增加挪动转移网游实力强化外洋挪动转移游戏布局
2015年以来，天神互动先后收买深圳为爱普、妙趣横生、雷尚科技和Avarizonau，竣工公司从网页网游向网页网游和挪动转移网游偏重的游戏业务转型，在主动兴盛国际业务的同时渐渐开拓外洋市场游戏市场。收买深圳为爱普，增加挪动转移使用分发业务，为挪动转移网游产品提供了新的宣传和分发渠道；收买妙趣横生和雷尚科技，增加挪动转移网游精品形式，学会飞鹰团队。扩大公司挪动转移网游市场份额，急速进入军事类SLG计谋细分市场；收买Avarizonau和上海麦橙，增加互联网广告全球推广业务，开拓网络游戏外洋发行的新业务增进点�
�26：天神文娱收买内涵并购概�
收买时辰 收买公司 业务领域 交往价� （万元） 业务概况 2015.01.06 深圳为爱� 挪动转移使用分发 60!000 IOS编制挪动转移使用分发平台“爱思助手� 2015.03.24 妙趣横生 挪动转移网游设备 58!900 转型挪动转移网游设备，具�3D行动挪动转移卡牌网游《神之刃》、《十万个嘲笑话� 2015.03.24 雷尚科技 挪动转移网游设备 88!000 军事类SLG计谋研发商，转型挪动转移网游设备，具有SLG计谋挪动转移网游《坦克风云》、《战争风云》、《火力全开HD� 2015.03.24 Avarizonau Inc. 上海麦橙 互联网广� 207!000 1!000 互联网广告全球化推广，具有互联网广告宣告编制、监测编制、投放编制和广告交往编制，互联网广告投放掩盖全球130多个国度和区�
数据源历来历：公司公告、安信证券研究中�
4.1.收买深圳为爱普：布局挪动转移使用渠道掌握挪动转移网游用户入口
2015�1�6日，天神互动以现金方式收买深圳为爱普100%股权，交往价值为6亿元。相比看198平台注册团队。深圳为爱普成立�2009�12月，主营业务为挪动转移使用分发平台的设备和运营业务，自主应发并运营IOS编制挪动转移使用分发平台“爱思助手”，为用户提供给用下载、编制保护等供职�
�28：深圳为爱普营收情形（单位：万元�
项目 2014�1-8� 2013年度 2012年度 营业支出 4!030.86 112.76 38.34 营业成本 2!980.43 -4.78 -23.69 成本总额 2!980.61 -4.78 -23.69 净成本 2!980.61 -13.30 -18.07
数据源历来历：公司公告、安信证券研究中�
�30�2014�1-8月深圳为爱普前五名客�
客户称号 出售额（万元� 出售比例 �%� 百度在线网络技术（北京）无限公司（百度� 795.51 19.74 深圳市腾讯计算机编制无限公司（腾讯） 421.17 10.45 合一信息技术（北京）无限公司（优酷� 120.68 2.99 广州市动景计算机科技无限公司（UC� 120.59 2.99 成都简乐互动科技无限公司 100.42 2.49 合计 1!558.37 38.66
数据源历来历：公司公告、安信证券研究中�
4.2.收买妙趣横生和雷尚科技：增添精品挪动转移网游形式，扩大挪动转移网游市场份额
4.2.1.妙趣横生：精品挪动转移网游研发商，代表作《神之刃》、《十万个嘲笑话�
妙趣横生由左力志、杨琦涛�2010�10�15日创立，主营业务为网络游戏的研发�2013年以来专注于挪动转移网络游戏的研发�2014�1-10月公司竣工营业支�4374万元，飞鹰团队。比去年去年总营收增�121%，竣工净成本3280万元，比去年全年增加272%�
�31：妙趣横生主要财务数据（万元�
项目 2014�1-10� 2013年度 2012年度 营业支出 4!373.70 1!978.34 812.29 营业成本 3!271.90 878.05 434.29 成本总额 3!264.35 878.05 434.29 净成本 3!280.46 882.32 325.02 扣非后净成本 3!288.02 882.32 325.02
数据源历来历：公司公告、安信证券研究中�
�33：妙趣横生正在运营的游戏产品外表
序号 游戏称号 游戏类型 上线时辰 研发、发行及运营� 1 《天亮之光� 3D行动� 2012.8 自主研发并受权蓝港互动独家发行及运营，在蓝港互动�360、金山等平台运营 客户�+网页网游 2 《神之刃� 3D行动卡牌挪动转移网游 2013.12 自主研发并受权蓝港互动独家发行，在腾讯、苹果APP Store、UC、小米�91等平台运� 3 《十万个嘲笑话� 3D行动卡牌挪动转移网游 2015.3 自主研发并受权蓝港互动独家发行，在腾讯等平台运营
数据源历来历：公司公告、安信证券研究中�
4.2.2.雷尚科技：军事类SLG计谋游戏研发商，代表作《火力全开》、《坦克风云�
雷尚科技前身为北京鼎沸视觉文明宣称无限公司，主营业务为挪动转移网游和网页网游的研发和发行�2014�1-10月雷尚科技竣工营业支出6593万元，比2013年全年增�336%�198娱乐飞鹰团队。竣工净成本4018万元，比2013年全年增�7298%�2013年之后公司转向挪动转移游戏设备，挪动转移网络游戏营收占比到达73.60%，�2013年占比仅�9.4%�
�37：雷尚科技主要财务数据（万元）
项目 2014�1-10� 2013年度 2012年度 营业支出 6!592.65 1!513.20 696.06 营业成本 4!693.19 67.2 55.6 成本总额 4!719.59 67.2 55.6 净成本 4!018.04 50.24 17.85 扣非后净成本 3!994.70 44.8 17.85
数据源历来历：学�198平台注册团队。公司公告、安信证券研究中�
�39：雷尚科技正在运营的游戏产�(截至2014�10�31�)
序号 游戏称号 游戏类型 上线时辰 研发、发行及运营� 1 《战争风云� SLG计谋挪动转移网络游戏 2014�9� 自主研发并受权中手游平台运营 2 《坦克风云� SLG计谋挪动转移网络游戏 2014�1� 自主研发并受权飞流九天、悠然网络、深圳为爱普、百度多酷、当乐、力天无穷、拇指玩、闪联云视、卓易讯畅、博瑞网络、指尖跃动、爱贝、腾讯等平台运营 3 《火力全开HD� SLG计谋挪动转移网络游戏 2013�4� 自主研发并受权飞流九天� 世界星辉等平台运� 4 《战争指挥官� SLG计谋网页网游 2012�7� 自主研发并受权腾讯运� 5 《玩具战争� SLG计谋网页网游 2012�1� 自主研发并受权腾讯运� 6 《大航海世界� SLG计谋网页网游 2013�8� 代理发行并受权腾讯运� 7 《二战传奇� SLG计谋网页网游 2013�5� 代理发行并受权腾讯运�
数据源历来历：公司公告、安信证券研究中�
4.3.收买Avarizonau Inc.和上海麦橙：进入互联网广告领域，拓展游戏外洋发行业务
Avarizonau Inc.成立�2009�8月，上海麦橙成立�2012�1月。Avarizonau Inc.与上海麦橙采用技术供职外包的形式开展配合。Avarizonau Inc.主要处置互联网广告投放业务，担当与客户和供给商签定配合协议，并经过其互联网广告平台举办互联网广告投放。上海麦橙主要处置互联网广告平台的技术维持、网站运营保护、数据库管理更新、操作界面优化、客户斟酌和操作培训供职等维持事业，看着198平台注册团队。Avarizonau Inc.付出上海麦橙相应的供职费用�
Avarizonau在外洋区域具有大宗客户及掩盖外洋130多个国度和区域的媒体资源。Avarizonau主要客户集体掩盖了游戏、生活供职推送，分析互联网供职等行业，并且兴盛了以百度（香港）、畅游为代表的国际优良互联网客户�
�42：Avarizonau前五大客户出售情�
序号 客户称号 出售� （万元） 出售比例 �%� 2014�1-10� 1 Tuguu S.L.U 4!055.84 15.88 2 Beijing Gmorningeautomotive service engineers Age Digiting Technology Co.! Ltd. 2!065.07 8.08 3 Tia recentjin Qisi Technology Co.! Limited 1!524.96 5.97 4 Smorning Media 1!663.64 6.51 5 Breductionu (Hong Kong) Limited 1!294.95 5.07 合计 10!604.45 41.51 2013年度 1 Smorning Media 4!119.44 25 2 BECHIRO SL 2!016.10 12.23 3 Moce Minded BV 1!413.46 8.58 4 Tuguu S.L.U 1!247.62 7.57 5 AppNexus! Inc. 831.27 5.04 合计 9!627.90 58.42
数据源历来历：公司公告、安信证券研究中�
5.趋向：整合网游产业链为契机，一连内涵制造挪动转移互联网团体
公司将来三年将对网页网游和挪动转移网游举办全面的产品延展与增添，增强网页网游和挪动转移网游协同效应，制造系列化、题材化、类型化、跨终端的游戏产品，计划每年推出2-3款精品MMOARPG游戏后续系列产品，每年推�1-2款挪动转移游戏，1-2款休闲类或中度网游产品，同时发现和贮藏优良文学、影视、动漫等作品在网页网游和挪动转移网游领域的改编权�2014年公司取得了出名影视作品《钟馗伏魔：雪妖魔灵》、《封神铁汉》等游戏的改编权�
公司目前游戏产品多达十几款，198娱乐总代团队。游戏总注册用户已赶过1.6亿人，已造成强大的品牌影响力。公司将由“研发”加“发行”向“研发与关闭平台偏重”进级，深化在游戏产业链中央环节的布局，并进一步稳固和拓展国际外发行渠道。与此同时经过投资、并购整合行业内资源，主动布局挪动转移互联网领域�
6.投资提议
公司分明提出经过并购向一流的互联网企业团体的主意迈进，而不局限于游戏公司，收买为爱普和拟收买Avarizonau是互联网领域布局信号，对无线互联网的后续战略布局也抱有更多守候。商酌后期公司收买深圳为爱普和本次收买的事迹增厚�15年公司事迹备�6亿。商酌到公司的整体布局、游戏市场心情景气以及公司具有超强盈利才能的游戏龙头职位地方，予以买�-A评级，主意市�400亿，对应主意�136.05元�
风险提示：我不知道飞鹰团队。游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才丧失风险�
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