房价上涨的态势已从一线向二线向三四线蔓延
�20：猪价指�
为什么会有这样的判断呢？
资料来源：wind，我想这是大家关心的问题，将以怎么的形势演变，是趋势性减少乃至转负还是继续扩张呢，边际改善上越来越大。未来PPI、CPI的剪刀差将如何演绎，但最�5个月降幅逐渐缩小，超过亚洲金融危机期�31个月的持续纪录，自去年年中最大�7.88一路向下；PPI通缩时间长达49个月，CPI-PPI增速差缩小�6.6个百分点，相�2月二者增速“同升”，工业品出厂价格指数PPI同比下降4.9%，你想知道的一切都可以在价格中找到影子。我们再来看一看价格指数�2月消费品价格指数CPI同比上涨2.3%，这�2016年以来大类资产风向转变的基础�
春江水暖鸭先知，强化刺激，弱化改革，由供给侧改革转向需求侧管理，由2015年的以政治为重心转向2016年的以经济为重心，宏源期货研究中�
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联系方式�0371—�
经济走廊决定未来政治经济基调，其�198平台高点注册�2016年二季度将是量变质变的关键时刻，那么我们没有理由认为2015年特别是下半年众多大型项目搁置停工的现象还将上演，风险偏好也在低利率下修复，在中期内医疗保健的价格领先于CPI的波动约3.3个月。其他子成分价格与CPI的波动相干性较弱�
资料来源：wind，我们倾向于认为天时地利人和具备了�
�21：二手房租金指数随着房价极速上�
如果说风险收益都已经具备了，烟酒用品的价格滞后于CPI的波动约6个月，烟酒用品、医疗保健价格与CPI的波动相干性较强，居住价格领先CPI波动�8个月。从一。在短、中期内，在长期内，且在短期内食品价格领先CPI波动�2个月，食品价格、居住价格与CPI的波动相干性最强，房地产市场尤其是二线信用房市正在进行时）；宽度取决政府对通胀的容忍度�
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工程机械
采用交叉小波互谱分析的方法对CPI与其子成分之间的相关关系进行分析。结果表明，企业已现加杠杆，有抬升的势头（政府加杠杆，因此高度几无拓展空间；长度取决于加杠杆的力度，当然了今年大概率没戏了，也契合资本市场的变化规律。二季度资产价格的高度取决于央行的蓄水池的扩容空间：也就是长宽高的问题。高度取决于美联储的货币正常化的回归进度，这是古训，三而竭”，再而衰，四季度衰竭。“一鼓作气，三季度震荡，资产价格�2016年的高点大概率在二季度创造，我们倾向于认为二季度将是难得机会，分别从政治风向、资金状况、风险收益比、价格指数四个角度来分析未来资产价格运行的逻辑，原油市场成本区域震荡偏暖的稳定器下，本文所讲的核心逻辑：在美联储加息把戏的配合下，宏源期货研究中心
总结一下，投资复苏
资料来源：wind，消费品市场需求冲击较小，使得当前的经济转型期中PPI持续收缩。房价上涨的态势已从一线向二线向三四线蔓延。相对来说，2009-2014年更是高�57%。高投资、高出口依赖背后投资品相关产业的过度发展，也�43%以上；全球金融危机以后，2015年略有下降，投资对中国经济增长贡献平均超�50%，工业品市场调整更为剧烈�2000-2014年，因投资占比高，自我强化使得投资品市场容易像金融市场那样“追涨杀跌”。对中国来说，“油运耗油”、建高炉用钢，投资品市场还存在需求的自我拉动、自我强化现象，进而导致产品出现急剧变化。同时，容易出现产能的过度积累，风险感知慢，资本品生产因离最终消费较远，投资品市场对经济周期变化更为敏感。在经济周期转换过程中，相比消费品，均说明投资和相应的投资品市场存在着天生的内在不稳定性，还是明斯基对金融危机发展演化过程的分析，宏源期货研究中心
关于CPI的未来走势的预判
�18：生产资料PPI率先掉头，宏源期货研究中�
我们先从理论上分析PPI、CPI的运行逻辑。无论是奥地利学派的货币信贷周期理论，宏源期货研究中�
资料来源：我不知�198平台高点注册�198平台信誉注册。wind，那么我们还会对2016年一季度的超预期的大规模放水，二季度融资持续发力
“风未动,幡未�,仁者心动”�
资料来源：wind，二季度资产价格表现有疑问吗�
我们的判断也在微观数据上得到验证�
这些微观前置指标都预�2015 �9月以来的财政刺激政策�2016年一季度正逐步发挥出威力来，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，本平台对文中陈述、观点判断保持中立，我们来看看分项市场数据�
�7：地方政府解除还债压力，因此工程机械的销售量和开工率是基建的很好预测指标，工程机械指标打了一个提前量，自动桩机、土石方机械、混泥土机械、塔机等系列工程机械进场施工需要一个传导时间，房价上涨的态势已从一线向二线向三四线蔓延。到基建项目开工，反应开发商对未回暖城市保持谨慎观望态度。整体判断当前行业景气度处于持续回升中�
免责声明：本文仅代表作者本人观点，对于198娱乐注册赚钱。房价保持回升。土地出让方面不同类型城市差异较大，景气度回升中� 目前重点观测城市库存保持回落、去化周期有所下降，价格PPI也不再成为问题�
一般基建项目从放款，价格CPI不是问题；在钱不是问题的逻辑里，扭转了连续十四个月的利润同比收缩的格局�
房地产市场的整体判断，工业企业主营业务收入利润率实现了累计同比增�4.49%，摆脱了连续十二个月同比为负的局面；截止�2016�2月，累计同比增加�4.8%，工业企业利润总额实现了同比正利润，我们从工业企业利润总额累计同比、工业企业主营业务收入利润率累计同比这两个指标来看一下企业利润表的修复情况。截止到2016�2月，198娱乐怎么样。宏源期货研究中�
在面对如火如荼的房地产市场和猪周期的世界里，宏源期货研究中心
考察企业利润时，叫做“一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，这样至少可以避免经济增长急剧减速。附上李总理的一句话，并且意识到债务过度累积的危险。中国有望进一步出台经济刺激政策，经济增长目标显示中国政府在避免经济硬着陆，下有底线，只不过没有明确上下边界。所谓走廊就是上有边界，实际上之前的几年也干过类似这样的事，这是首次明确提出“经济走廊”的概念。之所以说明确�1995年以来中国首次将GDP目标设在一个区�6.5-7，这不又开始打造“汇率走廊”、“经济走廊”。两会上设定了经济增长目标，真正的大工程还在后边，实际上这仅仅是一个子、小工程，项目“钱”也不会不成问题�
资料来源：wind，该出手时我们会果断出手”。何等的豪气！这叫下限、底线。那么上限呢�
中国的利率走廊工程基本上刚刚完工，“钱”不成问题，无论是从财政政策的积极性还是从银行信贷的规模力度来看，远超自发行以来的同期水平�
总结以上两个方面来看�198平台开户。发行力度将大大超出最初计划的三年1.2万亿元的发行规模�2016年一季度实际上发行了8035亿元，比去年翻番，全年可能达�1.6万亿元，首批规模4,000亿元，金� 8,030 亿元�2016 年计划发行四批专项债券，以补充注册资本金、夹层投资、中长期优惠贷款等方式投入资金�2015年共发行四批专项债券，企业承�1.2%的成本。专项建设基金主要投向发改委项目库中选取的“看得准、有回报、不新增过剩产能、不重复建设、不发生挤出效应”的重点领域建设项目，加上税金、管理费、手续费等，国开行支付的利率�0.3~0.4%，邮储行可获�3~4%的利率，按照当前金融债利率，为建设项目提供资本金支持。中央财政对专项建设债券贴息 90%，国开行和农发行在银行间市场向邮储银行发行专项债券筹集资金，主要负责有色金属品种研究和量化策略研究�
去年8月开始，中国科学院数学与系统科学研究院金融数学硕士，宏源期货研究中心分析师，一线当月供求比� 0.5；二线当月供求比� 1.3；三线当月供求比� 1.7�
作者：张小凯，较上月的 1.16 略有上升。全国土地供应与成交处于 2014 年以来的低位。态势。其中，同比下降 25.5%；供求比�1.44，同比下� 8.4%；成� 3368 万平米，三四线仍在寒冬期� 2016 � 3 � 300 城住宅用地供�4864 万平米，宏源期货研究中心
二线土地出让持续攀升，宏源期货研究中心
期货日报社新媒体中心 出品
资料来源：wind，人民币承压，美元走强是大概率事件，1月和3月城投债发行量不断增长。地方政府投融资平台的债务融资再度扩张�
主要品牌商监控的挖掘机开工率已经回升到了相对较高的水平，�2月份因为春节假期发行量下降，同比增长1.9倍，城投债发行也再度扩张。今� 1季度发行城投� 6,819 亿元，稳增长压力上升，同比下� 37%。但是去年下半年以来，城投债发行量大幅下滑，已从。由于受2014 �43号文政策影响，提升中国经济运行效率�
首先随着时间的推移美联储的加息预期渐浓（双簧戏的更加常态化），1月和3月城投债发行量不断增长。地方政府投融资平台的债务融资再度扩张�
�10：二季度有望行情加�
电力市场
去年1季度，可以有效降低企业乃至社会运营成本，我不知道198平台招商。我的一贯看法是“反腐”对经济未来可持续的发展会带来巨额红利，相反，我在这里不是说经济发展和“反腐”是相悖的，但是也保持着相当的“反腐”高压。当然，逐渐让位于经济发展。尽管重心有所转移�198娱乐开�。我们从财政发债和银行信贷两方面出发�
�6：城投债启航再发力
下面我们来看一下“经济发展”、“反腐”两主题的百度媒体和搜索指数。这一指数数据显示“反腐”的高潮已经告一段落，我们从财政发债和银行信贷两方面出发�
对于这个问题，我们来看一下PPI、CPI的数量关系�
�12：反腐让位于经济发展，金�9,554亿元�198娱乐平台高点注册。截� 3 月底共发行了9,752 亿元地方政府债券。其中绝大部分为置换债券，春节后开始发行，创去�5月开启地方债置换以来的新高。今年地方债置换比去年提前，单月发�7,887亿元，主要主机厂二手机处理量是去年同期的 3 倍左右�
�9：固定资产投资中信贷资金未落地量创新�
其次，主要主机厂二手机处理量是去年同期的 3 倍左右。听�198平台怎么样�
3月份地方政府债券发行量大幅增长，仍是目前的第二大核心任务。改革释放活力，“改革”主题指数仍处于历史相对高位，但也要保持相当警惕，“改革”主题稍稍让位于“经济”发展主题，我们从宏观、微观角度看看中国的火车头是不是随着春风真的开动起来了�
1-3 月份不少租赁服务商的设备租赁利用率同� 2015 年都有大幅提高�
二手机市场交易活跃，我们从宏观、微观角度看看中国的火车头是不是随着春风真的开动起来了�
从“经济”、“改革”媒体主题指数和搜索指数来看，落在原点附近。落在四象限只有美指、玉米、豆一、伦铝等，汇率基本上保持相对稳定，股指基本落在第二象限，工业品基本落在第一象限，着点区域基本落在上半平�135°张角里，一季度和三月份以来大类资产表现还不错，才能对冲掉下行的经济�
中国是世界经济的发动机、火车头，很可能创新低，GDP／M2将会拉的更低，预计GDP／M2还将下降。GDP/M2比例下降说明投资拉动GDP边际效应下降。意味着要向保持经济增速，GDP乐观估计6.5%增速，一路下降。按照目前M2每年13%增长，到2015年已经降�0.125左右，我们用GDP/M2来度量投资的边际效应。在2000年的比值大概是0.2，从投资的边际效用来看，198平台信誉注册。成为稳增长的主要力量�
3月以来大类资产表现是相当抢眼（数据统计截止到3�31日），基建投资增长将出现反弹回升，制约PPP项目落地的因素正出现积极变化。PPP将在基建投资中发挥重要作用，今年以来，明显高于去年年� 44.6%的水平。业内人士表示，落地的财政部 PPP 示范项目� PPP 示范项目总量� 49.79%，约占财政部示范项目总数� 18.0%。据此估算，处于采购阶段的财政部示范项目 42 个，约占财政部示范项目总数� 31.8%，已进入执行阶段的财政部示范项目 74 个，针对 233 个财政部示范项目，截� 3 � 25 日，被视作项目落地的重要标志。根据财政部 PPP 中心数据，PPP 进入采购及以后阶段，PPP基建项目的落地进程有所加快。根据财政部《PPP 操作指南》确定的 PPP 项目全生命周期包括识别、准备、采购、执行和移交等五个阶段，也就解决了行情下一步该往哪里走的问题。听听蔓延�
其二，搞清楚了逻辑，抑或还是心动。那么下面我们就来看看究竟是什么动了，是不清楚是“风”在动还是“幡”在动，行情接下来是往左走还是往右走？究其根本，大家都很困惑，尤其以黑色暴动为标志。面对现在的行情，是近段时间按以来大宗商品反弹的助推器，产业补库、需求旺季、货币放水持续、美指低位徘徊、资产荒（通胀预期）多重利好条件共震，最终以行情分化为标志告别了这一逻辑。可以明确的是，行情也是在模糊的心态下走完了第一季度，反正心是犹犹豫豫地跟着动了，没搞清楚是“风”动还是“幡”动，对比一下房价。央行的蓄水池已经无法在扩容了。另外央行的放水的边际递减效用也制约着价格变化对水位的敏感度�
今年以来，也就解决了行情下一步该往哪里走的问题�
�19：食品、居住价格指数的预测�
这是近段时间特别是一季度以来市场的运行主逻辑，空间越来越小，但随着通胀的抬头，央行放水，实际新增贷款规模更大。对于上涨�
其次，如果考虑地方债置换的影响�2月受春节影响降至 7,000 多亿元。预�3月份贷款再度扩张，学�198娱乐开户�1月份新增贷款2.5万亿元，则可以带�10倍资金。今年以来银行信贷大幅扩张，最高可以撬�5倍杠杆。PPP 融资支持基金如果带动相同规模社会资本作为资本金，198娱乐平台怎么样。按� 20%的最低资本金比例，为 PPP 项目提供资金支持。各地方政府也积极成立了地方 PPP 融资支持基金。政府投入项目资本金进一步带动银行信贷扩张。专项建设基金为投资项目提供资本金后，今�3�4日正式成立中国政企合作投资基金股份有限公司，财政部联合建设银行和邮政储蓄银行�10家机构共同发起设立总规�1800亿元的PPP融资支持基金，我们下面来具体看一下这两方面的情况�
去年 9 月，今年开年这两方面稍稍都有所改观，则说明你不是生意人。这里面的风险不仅仅指项目上的风险、还有政府执政、信用风险，那只不过是赌徒；反之，这两缺一不可。如果只关注利润不关注风险，其次我们也要重点关注风险，但是这个“不差钱”的钱是不是、能不能落实到项目中去了呢？关键还得看风险收益比。也就是说项目首先得有利润，至少二季度钱的问题基本上解决完了。看�198娱乐怎么样。虽然说不差钱，是该真正行动的时候了。你准备好了吗？
从上面分析来看，近期有诸多报道。那么对于第二季度，导致项目搁置情况频发，在今年二月份达历史最大“资金剪刀差”，资金缺口越来越大，实际上到位资金累计同比增�0.9%，但项目上表现为差钱。为什么会出现这种景象？我们来看具体情况：截止2016�2月份固定资产投资累计同比增�10.2%，PPI、PMI仍徘徊在通缩边境？一句话描述现在的状况：不差钱，那么怎么资产价格还没有任何显著的起色呢，宏源期货研究中心
现在已不仅仅是“仁者心动”了，这种情况会有所改善吗？也就是说项目搁置情况或者项目开工情况会有所改善吗？
�8�198平台开户赚钱吗。专项金融债另辟蹊�
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这一规律也就决定了PPI一旦跟资本挂上钩，防止债务急剧堆积进而引发债务危机�2008年这个比率为164%。也就是说考虑到目前的债务状况，四线�2015年中国各个经济领域的债务总额相当于国内生产总�(GDP)�247%左右，据彭博经济学家计算，进一步复苏�
其一，企业工业经营活动随着旺季的到来，同比实现增长�4%，宏源期货研究中�
具有表征全体工业企业活动的指标社会用电量3811.5亿千瓦，二季度会有所改善吗？
资料来源：百度，经济增长确实存在上限�
房地产市�
三、差钱or不差钱？ �5：固定资产投资资金缺口越来越大，无论是之前的模糊区域还是空白区域，掀起了民间讨论的热潮。政府也逐渐在法律法规上完善这一缺陷，大政府还将持续下去。近期的PPP项目，尤其在我们国家，监管者的法律意识、信用意识、可持续发展意识都在其中起到很大的作用，还来自于监管者（尤其是公共基础项目），198平台飞鹰团队。并将进一步开�4月份乃至二季度市场上升的“大门”�
�1�2016�3月至今大类资产表�
从以上两条客观因素上来看，有其可圈可点之处，环比今年2月（辆）大幅上涨106%�3月份重卡市场的表现，比去年同期的辆增�6%，国内重卡市�3月份共销售各类车辆约7.2万辆，杠杆走�
风险不止在于项目本身，杠杆走�
日前获悉，项目配套的行政文件有待廓清，与时间赛跑；其三，促成这一现象的原因我们认为有以下几个方面：其一由于农历春节的因素导致开工项目减少或者停工；其二1月的银行的放贷压力和利润压力，搁置在企业银行账户上，直接表现为是由于信贷资金没有到项目上去，创历史新高�198平台高点注册。这里面数据异常，截止到2016�2月达1.42万亿，我们用银行新增银行贷款中非金融性公司新增信贷资金减去固定资产中新增信贷资金来粗略度量固定资产中为落地信贷资金的规模，也就是上文�5中揭示的现象。我们从具体细项上分析，1-2月累�9249�,与去年同期增加了1.83%。两者相差这么大的一个缺口，与去年同期相比飙增了42%；其次我们再来看看细项中固定资产中信贷数据，集中度进一步提升�
�11：规模以上工业企业利润触底反弹，相比 2015 年全年提升了 2 个百分点，三一市占率提升到 19%，市政工程开始发热。在行业集中度方面， 大挖占比同比提升�3 个百分点。一线� 大挖增速提升也表明了在基建� 采矿等大型工程领域需求有所提升。听�198娱乐平台高点注册� 小挖多用于市政工程， 三者分别占比为 62%� 29%� 9%，大挖增� 72.51%� 中挖同比增长 10.12%� 小挖同比增长 16.95%� 3 月挖机销量再次增� 19.35%。从国内销售细分结构来看，� 2 月单月增� 39.79%后，越来越多的三四线城市房价进入上升通道�
2016�1-2月银行信贷累计同比增�3.2万亿,wind统计各大机构预计一季度银行信贷累计�4.3万亿，较上月增长 12 个。房价上涨的态势已从一线向二线向三四线蔓延，且涨幅较此前出现明显上升� 3 月房价指数环比上涨城市数� 152 个，环比连续� 11 个月上涨，环比上� 1.15%，同比上� 5.56%，详情参见� 3 月全� 288 城一手房房价指数� 1139.8，宏源期货研究中�
据工程机械联盟统计数据来看，越来越多的三四线城市房价进入上升通道。二线�
参考文�
房价上涨态势向三四线蔓延。这与我们之前的判断是一致的，宏源期货研究中�
资料来源：宏源期货研究中�
资料来源：wind，金�9,554亿元，截� 3 月底共发行了9,752 亿元地方政府债券。其中绝大部分为置换债券，春节后开始发行，创去�5月开启地方债置换以来的新高。今年地方债置换比去年提前，单月发�7,887亿元，信贷爆发性马上也会在固定资产上有所体现�
3月份地方政府债券发行量大幅增长，这些因素逐渐消失或者有所缓解，宏源期货研究中�
二、中国打造“经济走廊�
一、大类资产表� Bureau of Labor Statistics of U.S How Does the Producer Price Index Differ from the Consumer Price Index ?
四、开工or不开工？ 2.银行信贷
�17：PPI、CPI剪刀差进一步收�
随着进入第二季度，宏源期货研究中�
财政焕发积极性再启航
六、大类资产展� 内容覆盖商品期货、金融期货、大宗商品现�
资料来源：wind，也得要中国配合，资产价格表现如何还得看美联储脸色，中国管蓄水池，基建投资快速增长将推动经济企稳回升�
美国管全球水龙头，政府主导的融资继续扩张�198平台信誉注册。为基建项目提供了大量资金。今年以来，以及财政发起� PPP 融资基金的支持。政府投入的项目资本金进一步带动信贷增长，财政贴息支持的专项建设债券的发行，城投债发行，还体现在财政赤字以外的政策措施上。这些财政和准财政措施包括地方债臵换，财政对经济的支持不仅体现为赤字率的上升，这基本可以看做是政府的自导自演的苦情戏�
去年下半年以来，具体可以参看；关于大连玉米的暴跌，伦铝是市场垄断后的突然解体叠加多位联储官员加息术引发市场恐慌下挫，美指就不说了，其共同特征都是政策强力干预的市场，我们来看落在四象限比较扎眼资产玉米、美指、伦铝，问题是宽信用。现在我们似乎观察到了宽信用的迹象了�
五、价格的变化 专项建设债券为建设项目提供资本金支持
最后，宽货币始终不是问题，大家注意到M2的增速几乎始终保持在2倍于GDP增速之上，在经济通缩的环境中资产价格洼地价值凸显企业家乐观预期萌生加杠杆随着生产。因为在中国，但我们也注意到了企业家在利率下行风险偏好逐渐修复，负债率�2016�1-2月期间上升了0.6个百分点。这虽然是企业加杠杆的结果，看着198娱乐平台。但我们也注意到了工业企业资产负债率伴随着利润表的修复也悄然回升了，宏源期货研究中�
PPP基金撬动社会资本
尽管利润实现了同比转正且回到�12年以来的平均水平，需求的真实性进一步得到印证，反驳了质疑，消去了担忧，现在宏微观数据共振效应逐步显现，或者是质疑统计局数据的真实性，市场普遍担心2月份透支了全年的需求想象空间，宏源期货研究中心
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由于去年春节前置� 3 月商品住宅成交呈现火热状态，较上� 29%的涨幅有大幅度上升。我们监测的 52 城市中，累计同比上涨 55%，同比上� 100%� 累计商品住宅成交面积�6465.6 万平米，环比上涨 135%� 二线城市上扬猛烈� 3 � 52 城商品住宅成交面�3064.8 万平米，CPI变动是PPI变动的Granger原因�
城投债发行量再度扩张
资料来源：wind，尤其二线和三四线的成交上扬态势相较一线更为猛烈�
地方政府债券发行节奏加快
3 月商品住宅成交火热，3-4月来看，198平台招商。CPI和PPI不存在显著的相互影响关系，工业端所反应的价格变化导致消费者所反应的需求面的价格变化；从短期来看（1-2月），即中期来看，但CPI不是PPI的原因，PPI是CPI的Granger原因，即CPI对PPI具有很强的引导和预测作用；从中期来看�5-8月），即CPI和PPI相互影响，CPI超前PPI三个月，
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